提要

杉杉股份披露2026年度定增预案，拟募资不超40亿元，分别投向包头年产15万吨锂离子负极材料一体化基地、补充流动资金，由间接控股股东安徽海螺集团现金全额认购，发行后海螺集团及其一致行动人合计持股将超30%触发要约收购，拟提请股东会批准豁免。业绩方面，公司2024年归母净利亏损，2025年扭亏，2026年上半年营收同比增长，归母净利已超2025年全年，得益于负极材料放量与偏光片高端化双主业共振，同期国内负极材料出货量同比大幅增长，产能利用率有所提升。同时公司存在有息负债高企、连续两年未现金分红、募投项目未取得环评批复与土地使用权证、发行后EPS摊薄、偏光片收购形成的商誉存在减值风险等问题。海螺集团全额包揽定增是国资对杉杉负极赛道的背书，可深化其成本壁垒，但本次定增本质是以杠杆换产能的扩张，后续节奏和现金流管理是关键。【汽车供应商行业新闻链接】

数据眼

2026年上半年国内负极材料出货191万吨、同比增长48%，产能利用率从2025年的70%升至80%以上，锂离子负极材料赛道正处于需求快速上行、产能消化效率持续提升的高景气阶段，杉杉股份拟募资不超过40亿元布局相关产能，其中25亿元投向包头年产15万吨锂离子负极材料一体化基地，配套5万吨石墨化产能，项目总投资达51.06亿元，该项目落地后可进一步巩固其在负极材料领域的市场份额，契合行业增长红利，具备较好的业务扩张基础。 杉杉股份2024年归母净利亏损3.67亿元，2025年扭亏至4.58亿元，2026年上半年营收121.3亿元，同比增长23%，归母净利8.22亿元已超过2025年全年水平，负极材料放量与偏光片高端化双主业形成业绩共振，企业盈利修复态势明确，第一还款来源的支撑性持续增强。 本次定增15亿元将用于补充流动资金，发行对象为间接控股股东安徽海螺集团，以现金全额认购，锁定期3年，按发行上限6.48亿股测算，发行后海螺集团与一致行动人合计持股将超30%，国资股东的真金白银入场为企业后续经营提供了强力信用背书，也能优化企业当前的现金流结构。 截至2026年6月末，杉杉股份有息负债约160.7亿元，为货币资金的4.2倍，同时企业连续两年未进行现金分红，募投项目尚未取得环评批复与土地使用权证，按预案测算发行后EPS将从0.76元摊薄至0.62元，降幅约18%，另有偏光片收购形成的11.34亿元商誉存在减值风险，这些因素意味着企业当前债务压力偏高，项目落地存在合规性前置障碍，每股收益被摊薄后可能影响企业后续在资本市场的融资空间，商誉减值也可能对未来业绩造成潜在冲击，商业银行开展授信业务时需针对性设置授信准入门槛，密切跟进募投项目的环评批复与土地权证办理进度，持续监测企业有息负债规模变动与现金流健康度，对11.34亿元商誉的减值迹象开展定期排查，合理管控授信敞口，避免潜在信用风险。