提要

当地时间10月22日，宝洁发布2027财年第一季度（2026年7-9月）业绩，当期全球销售额达233亿美元，同比增长4%。其中大中华区有机销售额增长8%，帮宝适与SK-II是增长核心驱动力：帮宝适销售额大涨近50%，主要得益于今年6月国内纸尿裤甲酰胺疑云期间未被点名，被动承接了涉事竞品的流失客流；SK-II销售额同比增长13%，衣物护理、女性护理等品类也同步实现正向增长。 不过随着四部门联合调查结果公布，国内全部168家婴幼儿纸尿裤生产企业的产品均未检出甲酰胺，涉事头部品牌正通过强化品控、释放积压消费需求实现触底反弹，帮宝适的短期高增长难以持续，剔除该事件带来的约3个百分点的增长贡献后，中国市场实际增长率仅为5%。 此外宝洁中国业务虽已连续六个季度保持强劲增长，但旗下大众美妆品牌OLAY正陷入失速困境，目前处于业务重塑阶段尚未恢复增长，面临年轻化渗透不足、早年建立的烟酰胺功效心智被国货普及、赛道竞争加剧被本土及国际竞品分流份额的多重压力。宝洁方面表示相关调整措施正在推进，尚未全面发力，有信心解决剩余产品组合问题，在挑战环境下实现中国业务的持续增长。【东方财富网链接】

数据眼

当地时间10月22日，全球最大的日化企业宝洁发布2027财年第一季度（即2026年7月至9月）业绩。该季度宝洁全球实现销售额233亿美元（约合人民币1554亿元），同比增长4%。 大中华区有机销售额增长8%，帮宝适与SK-II引领了这一增长，其中帮宝适增长近50%。 国内全部168家婴幼儿纸尿裤生产企业的产品均未检出甲酰胺。 本季度中国帮宝适销售额增长接近50%。 我们在中国的婴儿护理品类增速一直保持在20%左右，而今年第一财季的增长率已接近50%。 10月20日晚，天猫“双11”正式开售2个多小时，Babycare店铺销售额破亿元，冲至天猫母婴亲子行业店铺TOP1。抖音电商数据显示，“双11”首日，好奇纸尿裤GMV（商品交易总额）同比增长超100%，多个品牌直播间位列婴童纸尿裤榜单前列。 该事件对大中华区业绩的增长贡献大约是3个百分点。如果剔除这部分影响，中国市场的增长率为5%，与往常一样是中等个位数水平。 中国业务已连续六个季度保持强劲增长。 目前第一财季销售额增长率已达8%，产品销量增长率为5%。 中国的SK-II品牌销售额增长了13%，衣物护理品类增长5%，女性护理品类增长9%，护发品类也在上升。 宝洁2027财年第一季度录得233亿美元的全球销售额，同比4%的增速体现出其作为全球日化龙头的基本盘稳固，对于商业银行针对宝洁集团的跨区域授信业务而言，可将其全球营收规模作为核心信用锚点之一，参考约1554亿元人民币的对应体量评估整体授信额度的安全边界，避免过度授信或额度不足的问题。 大中华区8%的有机销售额增速，叠加帮宝适近50%的阶段性高增长，乍看之下是亮眼的授信加分项，但银行需要穿透数据拆解增长结构：甲酰胺风波带来的被动客流红利对大中华区业绩的拉动仅约3个百分点，剔除该偶发因素后中国市场实际增长率仅为5%，属于中等个位数的常规水平，若仅依据账面高增长盲目扩大对帮宝适相关供应链主体的信用投放，很可能高估其持续回款能力。 国内168家婴幼儿纸尿裤生产企业均未检出甲酰胺的调查结果落地后，竞品快速开启反弹节奏：天猫双11开售2个多小时Babycare销售额破亿元登顶母婴亲子类目，抖音电商双11首日好奇纸尿裤GMV同比增幅超100%，意味着帮宝适此前承接的竞品客流存在快速回流的可能，其原本20%左右的常态化婴儿护理品类增速才是更贴合实际的运营基线，银行在开展纸尿裤相关品类的上下游授信时，不能以近50%的季度峰值增速作为未来现金流测算依据，需将竞品复苏带来的市场份额波动纳入压力测试场景。 宝洁中国业务已连续六个季度保持增长，本财季整体销售额增速8%、产品销量增速5%，分板块来看SK-II实现13%的销售额增长，衣物护理、女性护理品类也分别录得5%、9%的稳健表现，这些具备稳定内生增长动力的成熟品类，可作为银行配置中长期授信资源的优质方向，配套供应链融资、经销商批量授信等产品，挖掘日化优质赛道的业务机会。 需要注意的是，OLAY当前仍处于业务重塑阶段尚未实现增长，叠加功效护肤赛道本土品牌的高性价比分流与国际竞品的价格带挤压，该板块短期增长不确定性较高，银行针对宝洁旗下OLAY相关的生产、经销主体开展授信时，需适当提高风险缓释要求，比如追加核心资产抵质押或增加连带责任担保，避免在品牌调整期出现授信逾期风险。