提要

10月21日，煤化工龙头宝丰能源披露2026年三季报，数据显示前三季度营收、归母净利润、扣非净利润均同比大幅增长，后两项利润指标已超越2025年全年水平，第三季度核心经营数据同样同比提升。业绩增长主要受中东地缘冲突推高国际化工原料价格带动公司烯烃盈利能力增强、内蒙古烯烃项目全面达产后产销量大幅增加两大因素驱动。行业层面，当前布伦特原油价格远超煤制烯烃相对油制烯烃的成本平衡油价，煤化工相较油化工具备显著成本优势。经营端，公司披露了前三季度各主要产品的产销量、营收情况，除EVA/LDPE外其余主营产品价格同比上涨，同时公司营业成本虽同比上行但增速低于营收增速。进入四季度，油煤价差持续走阔，叠加机构预计聚烯烃价格有望维持高位，煤制烯烃价差将进一步扩大。【东方财富网链接】

数据眼

2026年前三季度煤化工龙头宝丰能源实现营收470.88亿元，同比增长32.47%；归母净利润143.17亿元，同比增长59.97%；扣非净利润141.28亿元，同比增长57.47%，其2026年前三季度归母净利润、扣非净利润均已超越2025年全年水平，第三季度单季实现营收168.9亿元，同比增长32.73%；归母净利润45.89亿元，同比增长41.97%，这类核心经营数据体现出企业当前的盈利与营收增长动能强劲，第一还款来源的稳定性较行业常规水平更为突出，可为银行授信的基础安全提供较强支撑。 10月21日布伦特原油期货结算价报108.82美元/桶，国投证券测算煤制烯烃相对油制烯烃的成本平衡油价在45—50美元/桶区间，当油价突破100美元/桶时，煤化工相对油化工的成本优势可达30%以上，当前油价水平远高于成本平衡区间，煤制烯烃赛道的整体盈利安全垫充足，授信所投向的细分行业具备较强的抗价格波动能力。 2026年前三季度宝丰能源聚乙烯产量217.53万吨、销量217.5万吨，销售收入151.28亿元；聚丙烯产量209.05万吨、销量208.71万吨，销售收入153.65亿元；EVA/LDPE产量19.68万吨、销量19.9万吨，销售收入16.79亿元；焦炭产量519.16万吨、销量516.73万吨，销售收入61.97亿元，覆盖多类核心煤化工产品的产销数据说明企业业务布局分散度较好，单一产品的波动对整体营收的影响可控，授信对应的经营主体营收结构稳健。 前三季度宝丰能源聚丙烯平均单价为7362.08元/吨，同比上涨16.26%；聚乙烯平均单价为6955.61元/吨，同比上涨5.03%；焦炭平均单价为1199.35元/吨，同比上涨18.93%；改质沥青和甲基叔丁基醚平均单价分别同比上涨26.59%和14.13%，仅EVA/LDPE平均单价同比下降4.31%，多数核心产品价格上行的态势进一步夯实了企业的盈利空间，降低了授信主体的营收收缩风险。 报告期内宝丰能源营业成本为269.19亿元，同比增长20.81%，其中气化原料煤、炼焦精煤、动力煤平均采购单价分别为536.74元/吨、906.86元/吨、391.24元/吨，同比分别上涨19.74%、22.49%、20.51%，营业成本20.81%的同比增速显著低于32.47%的营收增速，企业的成本管控能力突出，盈利端的韧性充足，授信主体的利润留存能力较强。 截至10月20日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为8417元/吨、10165元/吨，煤制烯烃成本优势约1748元/吨，较三季度均值1321元/吨有所提升，四季度油煤价差持续走阔的趋势，进一步放大了煤制烯烃企业的成本优势，行业盈利水平有望持续上行。 截至10月21日，聚乙烯、聚丙烯价格较三季度均价分别上涨1224元/吨、1454元/吨，涨幅大于煤价上行幅度，煤制烯烃价差随之扩大，结合中金公司预计四季度聚烯烃价格有望维持高位的判断，后续授信对应的煤化工核心产品盈利空间将进一步拓宽，企业的现金流生成能力将持续增强，为银行授信的本息偿付提供更充足的保障。