提要

10月19日，深圳市远信储能技术股份有限公司通过港交所上市聆讯，由招银国际担任独家保荐人，此前曾经历首次递表失效后重新提交申请。该公司2019年成立，主营集成储能系统解决方案，近年营收利润增长迅猛，2026年前四月同比扭亏为盈。其业务正从储能硬件销售转向大型储能系统集成，高毛利的全生命周期运维及电力交易服务成为第二增长曲线，海外高溢价收入是本轮毛利率改善的关键。但该公司也面临现金流净流出、账面现金不足、资产负债率高、客户集中度高、单纯硬件销售国内市场难盈利等隐忧。产能方面其国内已有三座投产工厂，嘉兴工厂试运营，后续新工厂投产计划部分延后。当前储能产业链价格短期反弹但长期成本下行趋势未改，远信储能能否依托海外高溢价项目与软件服务维持毛利、改善现金流，将决定其上市后的估值成色。【维科网链接】

数据眼

2023年至2025年，远信储能营收从4.35亿元增长至18.68亿元，三年复合增长率约106%；期内利润从4074万元增至1.54亿元。2026年前四个月，公司营收2.8亿元，利润2152万元，同比扭亏为盈。2025年，大型储能系统解决方案收入占比已达89.4%；2026年前四个月，该板块收入2.14亿元，毛利率24.6%，主要受匈牙利欧罗斯拉尼110MWh项目带动。公司全生命周期运维及电力交易服务收入占比从2025年的1.4%升至10.6%，毛利率超过80%。2026年前四个月，远信储能海外收入1.25亿元，占比达44.6%，海外大型及工商业储能系统平均售价约1.11元/Wh。远信储能2026年前四个月经营活动现金流净流出4.5亿元，截至4月底账面现金仅1.76亿元，资产负债率超过80%。前五大客户收入占比高达94.3%。远信储能2026年前四个月储能系统产品销售业务录得6.5%的毛损率。远信储能在镇江、姚安、大理拥有三座已投产工厂，总产能6.8GWh；计划2028年在乌镇投产一座10GWh新工厂。2026年上半年2小时储能系统中标均价回升至0.60元/Wh左右，4小时系统约0.54元/Wh。商业银行在针对远信储能开展授信业务时，可优先关注其高成长属性带来的授信价值挖掘空间，该企业2023-2025年营收从4.35亿元跃升至18.68亿元，三年复合增长率约106%，利润同步从4074万元增长至1.54亿元，2026年前四个月就实现营收2.8亿元、利润2152万元且同比扭亏为盈，整体成长动能强劲，可针对其扩张需求匹配适配的中长期授信产品，助力其产能布局与业务拓展。该企业业务结构转型成效显著，2025年大型储能系统解决方案收入占比已达89.4%，2026年前四个月该板块实现2.14亿元营收，依托匈牙利欧罗斯拉尼110MWh项目带动取得24.6%的毛利率，同时全生命周期运维及电力交易服务收入占比从2025年的1.4%升至10.6%，毛利率超80%，形成高毛利第二增长曲线，商业银行可围绕其核心业务场景设计专属供应链金融产品，依托大型储能项目的回款路径搭建封闭的风控体系，锁定授信资金用途降低风险。海外市场是该企业毛利率改善的核心支撑点，2026年前四个月其海外收入达1.25亿元，占总营收比重44.6%，海外大型及工商业储能系统平均售价约1.11元/Wh，远高于国内市场水平，商业银行可结合其海外业务布局，配套跨境结算、跨境保函等跨境金融服务，叠加针对性的贸易融资授信产品，助力其拓展欧美、中东等海外储能市场，同时依托跨境业务的回款特征设置专项授信风控指标。该企业当前存在的多项经营风险需在授信审批环节重点把控，2026年前四个月其经营活动现金流净流出4.5亿元，截至4月底账面现金仅1.76亿元，资产负债率超80%，叠加储能项目天然存在备货、交付、回款的时间差，自身现金流承压明显，需严格设置授信准入的资产负债率红线，匹配现金流监控机制，对资金流向进行动态跟踪。该企业前五大客户收入占比高达94.3%，客户集中度极高，单一客户波动就可能对其营收产生重大影响，可要求其补充提供核心客户的长期合作协议作为授信辅助依据，同时设置客户集中度对应的风险缓释条款。2026年前四个月其储能系统产品销售业务录得6.5%的毛损率，说明国内单纯硬件销售赛道盈利空间已被严重挤压，授信需限定资金不得投向低毛利的纯硬件销售业务，重点倾斜高毛利的系统集成与运维服务板块。该企业现有产能布局与行业价格变化也为授信提供了参考依据，目前其镇江、姚安、大理三座已投产工厂总产能6.8GWh，嘉兴工厂处于试运营阶段，2028年计划投产乌镇10GWh新工厂，产能扩张节奏与自身成长速度基本匹配，可针对其产能升级需求匹配设备类固定资产贷款。2026年上半年储能产业链价格出现反弹，2小时储能系统中标均价回升至0.60元/Wh左右，4小时系统约0.54元/Wh，虽较2025年低点有所修复，但行业长期成本下行趋势未变，后续价格战仍可能常态化，需将行业价格波动因素纳入授信压力测试范围，测算极端价格下行场景下企业的偿债能力，确保授信安全边际充足。