提要

截至10月16日，百亿级量化私募稳博投资旗下稳博小盘激进择时指增1号年内最大回撤超50%，该产品风格激进、运用两融工具，下半年市场风格切换节奏加快、波动加剧，叠加7月起净值快速下滑导致回撤扩大。今年上半年多家头部私募发行择时及类择时策略产品满足资金多元配置需求，下半年市场波动下相关策略业绩分化显著，部分头部量化私募旗下产品回撤明显，分化源于A股风格切换频繁、量价规律依赖型择时模型受行情与地缘事件影响磨损、股指期货基差波动抬升对冲成本，且管理人在基差管理等多方面能力存在差异。业内指出，当前大多数量化择时策略实盘样本周期短，长期有效性待验证，建议投资者选择产品时关注是否带杠杆、实盘周期是否满三年覆盖牛熊、规模是否适配策略容量、超额收益来源是否可解释，考察多方面投研实力，切忌跟风，择时管理人也需借此次业绩分化审视自身风控与择时能力。【东方财富网链接】

数据眼

百亿级量化私募出现50%最大回撤 私募排排网最新数据显示，截至10月16日，稳博投资旗下稳博小盘激进择时指增1号产品单位净值跌至0.711元（分红再投资口径累计净值为1.1905元），今年以来回撤超30%，产品最大回撤更是超过50% 私募排排网数据显示，截至10月16日，稳博小盘激进择时指增1号产品单位净值为0.711元，今年以来回撤达33.57%，上周（10月12日-16日）单周便回撤超7%，年内最大回撤高达50.12% 私募排排网数据显示，截至6月30日，该产品年内收益一度超过30%，但是7月市场波动加剧后，产品净值快速回撤，仅7月单月就回撤超40% 私募排排网数据显示，截至10月16日，部分头部私募旗下择时策略年内收益为负数，回撤幅度大多超过6%，但同期有部分量化私募旗下产品年内实现了超10%的正收益 与此同时，今年股指期货基差波动剧烈，上半年3至4月一度出现历史极值的深贴水，用期货做择时对冲的成本显著抬升 一是产品的仓位区间是否存在杠杆，“0至100%”与“100%以上”两种仓位区间，是风险等级完全不同的产品；二是策略的实盘周期，建议投资者关注三年以上且覆盖过一轮完整的牛熊转换或风格切换的产品，对只有一至两年实盘业绩的产品保持警惕；三是了解产品的规模与容量，量化择时策略的超额表现对规模变化极其敏感，策略容量上限普遍在10亿元—50亿元 商业银行在开展量化私募相关的授信业务时，需重点关注合作私募旗下产品的极端风险暴露情况，针对出现年内最大回撤高达50.12%的激进型指增产品，需将其背后管理人的风控机制有效性纳入核心核查维度，避免向风控体系存在明显疏漏、依赖高杠杆两融工具放大收益波动的私募机构或相关项目投放授信资金。 对于旗下产品年内回撤达33.57%、单周回撤超7%的私募主体，银行需重新核验其现金流稳定性与风险缓冲垫厚度，这类短期净值剧烈波动的情况极易引发产品集中赎回，直接冲击合作私募的流动性储备，进而影响其履约还款的实际能力。 针对部分头部私募旗下择时策略回撤幅度大多超过6%、但同期部分量化私募实现超10%正收益的行业分化现状，银行需搭建分层授信评估体系，不再以“百亿级私募”的规模光环作为授信准入的核心依据，而是穿透核查不同策略线的实盘表现，将资源向业绩稳定性更强的优质管理人倾斜。 上半年3至4月股指期货出现历史极值深贴水，导致择时对冲成本大幅抬升，银行在测算量化私募的盈利预期与还款来源时，需将极端基差场景纳入压力测试范围，充分覆盖对冲成本异常波动对管理人利润空间的挤压风险，避免因盈利预测过于乐观引发授信资金回收隐患。 对于实盘样本周期不足三年、未经历完整牛熊切换的量化择时策略相关融资主体，银行需提高授信准入门槛，严控相关业务的敞口占比，同时关注策略容量上限普遍在10亿元—50亿元的特性，警惕管理人盲目扩张规模后因策略超额收益稀释引发的业绩崩塌风险，从源头规避授信资产的潜在损失。