提要

2026年中秋国庆双节前后（9月中旬至10月上旬前后），尽管白酒终端动销整体仍处低迷状态，但A股白酒板块走出一轮阶段性温和预期修复行情，9月14日至10月19日中证白酒指数区间涨幅2.4%，近七成白酒上市公司实现区间累计上涨，贵州茅台起到压舱石作用，部分区域名酒获得资金阶段性青睐。不过行情表现分化，泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等部分酒企股价区间收跌，且近一年股价持续低迷，这些酒企上半年业绩普遍承压。当前白酒行业呈现“旺季不旺、结构分化”的主基调，整体动销降幅较前两年明显收窄，超高端价格带表现稳健，头部高端品牌动销韧性突出，多数主流酒企渠道库存处于健康区间，但泸州老窖、今世缘等部分品牌库存偏高仍面临去化压力。2026年8月全国规上白酒企业产量实现2024年7月以来首次单月同比转正，机构认为今年下半年至明年上半年是行业周期加速筑底阶段，今年四季度或将迎来首个供需拐点。【鲁网链接】

数据眼

根据同花顺数据，9月14日至10月19日期间，中证白酒指数（399997）由6247.83点上涨至6399.37点，区间涨幅2.4%。申万白酒Ⅱ指数从节前约34235点升至35980点附近，区间涨幅超过5%。贵州茅台股价一度从1258.62元升至1329元，涨幅超6%。金种子酒累计涨幅超过10%，迎驾贡酒累计上涨7.19%，山西汾酒累计涨幅4.22%。头部酒企泸州老窖，代表性品牌舍得酒、酒鬼酒位列收跌的成分股当中，三者区间跌幅分别为1.34%、3.15%、0.14%。一年时间里，泸州老窖累计跌幅43.79%，舍得酒和酒鬼酒跌幅同样超过40%，分别为47.51%及40.33%。上半年，泸州老窖实现营业收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%；基本每股收益2.95元。其中，第二季度，公司实现营收24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%。今年上半年，舍得酒业实现营业收入22.87亿元，同比下滑15.34%；归母净利润1.45亿元，同比大幅下降67.26%；扣非净利润1.32亿元，同比下降69.84%。舍得酒业经营活动产生的现金流量净额同比下降139.46%。酒鬼酒上半年录得利润1231.9万元，同比增长37.57%，不过营收依旧承压下行，录得5.30亿元，同比下滑5.58%。双节前后，白酒行业整体动销同比下滑约10%，但相比2025年同期约20%的下滑、2024年约30%的下滑，降幅已明显收窄。 700元以上超高端价格带表现较为稳健。贵州茅台经销商库存为7天至15天，属于极度良性状态，部分区域甚至出现阶段性缺货。五粮液库存约1个月至2个月，迎驾贡酒库存约1个月，均在健康区间内。泸州老窖库存约4个月以上，今世缘库存约3个月以上。 2026年8月全国规上企业白酒产量同比增长2.1%，这是自2024年7月以来单月产量首次转正。从商业银行授信业务视角来看，白酒板块近期呈现出的阶段性温和修复行情，为授信业务的差异化布局提供了参考依据。9月14日至10月19日中证白酒指数区间2.4%的涨幅，叠加申万白酒Ⅱ指数超5%的区间涨幅，反映出资本市场对白酒行业预期的边际改善，这一背景下，可优先关注股价修复表现较好的区域名酒标的，比如累计涨幅超10%的金种子酒、上涨7.19%的迎驾贡酒，这类企业获得资金阶段性青睐，经营端的边际改善信号更为明确，适度跟进其合理的流动性支持类授信需求，风险可控性较强。针对头部酒企阵营的分化情况，需针对性调整授信准入及额度策略。泸州老窖近一年43.79%的累计股价跌幅，叠加上半年营收同比下降36.35%、二季度归母净利润同比大降79.45%的业绩表现，同时叠加其4个月以上的渠道库存去化压力，需对其存量授信开展专项风险排查，审慎新增中长期授信，优先把控其经营性现金流的稳定性，避免陷入业绩持续下行带来的信用风险。舍得酒业上半年扣非净利润同比下降69.84%、经营活动现金流净额同比大降139.46%，这类企业自身造血能力大幅弱化，需将其纳入授信观察名单，收紧新增授信审批尺度，督促企业优化渠道库存结构后再评估后续合作空间。酒鬼酒虽然上半年利润同比增长37.57%至1231.9万元，但营收仍同比下滑5.58%，业绩复苏的可持续性尚未确认，对其授信需追加更严格的抵质押增信措施，覆盖潜在的经营波动风险。白酒行业动销数据释放的积极信号为授信结构优化提供了支撑。双节期间行业整体动销同比降幅收窄至10%，较2025年20%、2024年30%的降幅持续收窄，叠加2026年8月规上白酒企业产量同比2.1%的转正（2024年7月以来首次单月转正），说明行业正逐步走出深度调整的至暗时刻，下半年至明年上半年的周期筑底阶段中，四季度有望迎来供需拐点，可提前布局超高端价格带的核心企业，700元以上价格带动销韧性强劲，贵州茅台7-15天的经销商库存处于极度良性状态，五粮液1-2个月的库存、迎驾贡酒1个月的库存均处于健康区间，这类企业拥有深厚的品牌护城河，礼赠与商务场景需求刚性十足，可给予其适度的优惠授信定价，拓展供应链上下游的批量授信业务，依托核心酒企的产业链辐射能力，挖掘优质中小配套经销商的普惠金融需求，在行业筑底阶段搭建更具韧性的白酒行业授信资产组合。