提要

百果园此前因2024-2025年合计亏损6.91亿元、门店从6000多家缩减至4000多家引发关注，2026年上半年实现扭亏，营收50.1亿元，归母利润0.34亿元，扭亏源于七星联盟新业务并表、传统业务降本增效、毛利率修复、门店网络恢复净增四方面因素。但百果园传统自营及加盟门店业务并未回暖，营收同比微降，其原因是自身定位偏高失去高溢价优势，同时市场份额被山姆、盒马等平台分流，单店模型面临挑战。本次业绩增量核心来自新推出的七星联盟模式及般果平台，前者是百果园转型供应链服务商的轻资产模式，目前已有1951家合作门店，上半年贡献7.21亿元营收，但该模式护城河浅、远距离品控难度大；后者面向小微商户提供采购服务，2026年上半年GMV同比增长21.9%至14亿元，与七星联盟形成互补，未来具备增长潜力。百果园后续将以“单店盈利优先于门店数量”原则运营传统自营加盟基本盘，轻资产布局两大新增量业务。目前水果零售行业正处于从“拼低价”转向“拼品质确定性与服务能力”的结构性升级期，百果园虽有供应链、加盟体系等核心优势，但也面临损耗率高、价格劣势、传统模式滞后等问题，长期发展仍存较大不确定性，亟需完成从零售商向供应链服务商的转型。【东方财富网链接】

数据眼

百果园2024年至2025年两年亏7亿元，2022年以及2023年营收分别达到113.14亿元、113.92亿元，扣非后归属母公司股东的净利润分别为2.82亿元、3.21亿元，2024年以及2025年分别亏损3.86亿元、3.05亿元，2024年以及2025年两年中门店规模从6000多家减少至4000多家。2026年上半年收入同比增长14.5%至50.1亿元，母公司拥有人应占利润为0.34亿元，七星联盟期内并表收入约7.2亿元，整体毛利率回升至12.2%，截至2026年上半年百果园品牌门店达4758家，较上年同期净增372家。截至2023年百果园加盟以及自营门店总数为6093家，加盟以及自营门店的收入为85.48亿元，截至2025年加盟以及自营门店总数减少至4468家，加盟以及自营门店的收入减少至59.34亿元。2026年上半年百果园加盟以及自营门店数量较2025年上半年净增加372家，由4386家增加约8.5%至4758家，2026年上半年百果园加盟以及自营门店产生的收入为30.89亿元，同比去年上半年的30.92亿元略有下滑。百果园定价相比周边的水果店要贵10%～30%，截至2026年上半年百果园在七星联盟模式下合共运营有1951家品牌合作门店，该部分业务在上半年贡献营收7.21亿元。截至2026年上半年般果的商品销售总额（GMV）约为14亿元，较2025年上半年增加约21.9%，截至2026年上半年般果已在全国设立九座主要仓库。2026年上半年CPI同比约上涨1.0%，食品价格下降约0.6%，鲜果价格仍上涨约1.5%，自2026年2月1日起水果纳入合格证管理。 从商业银行授信业务的角度来看，百果园过往2022-2023年的稳定营收与盈利表现，曾体现出水果零售头部品牌的市场运营基础，但其2024-2025年连续两年合计亏损7亿元的业绩滑坡，叠加门店规模从6000多家缩减至4000多家的收缩态势，直接反映出传统水果专卖零售业务面临的经营压力，授信前需重点评估其过往大规模闭店背后的资产处置遗留风险，排查是否存在未披露的应付供应商款项、门店租赁违约纠纷等隐性负债。2026年上半年百果园实现阶段性扭亏，收入同比增长14.5%至50.1亿元，录得母公司拥有人应占利润0.34亿元，看似经营面有所修复，但该扭亏并非来自传统主业复苏，七星联盟期内7.2亿元的并表收入是核心增量来源，同时叠加2024-2025年低效门店关闭带来的固定费用摊销压降、供应链集采优化带动毛利率回升至12.2%等阶段性止血措施，其主业自营及加盟门店业务并未实现有效增长，2023年6093家自营及加盟门店对应85.48亿元收入，到2025年门店数降至4468家时收入仅余59.34亿元，2026年上半年门店数较2025年同期增长约8.5%至4758家，对应营收却从去年同期的30.92亿元微降至30.89亿元，单店营收贡献持续走弱，说明其传统主业的盈利修复逻辑尚未跑通，若针对其传统门店扩张类需求发放授信，将面临较高的回款不确定性。七星联盟模式下截至2026年上半年已运营1951家品牌合作门店，贡献营收7.21亿元，该轻资产模式下百果园仅输出供应链与运营系统，几乎不新增固定成本，业务拓展弹性较强，但该模式护城河较浅易被竞争对手复制，且远距离多门店的品控管控难度极高，水果品类的品控失误极易引发大面积品牌声誉风险，进而影响其供应链服务商的核心价值，针对该板块的授信需严格限定资金用途仅用于仓配基础设施与数字化品控系统升级，不得用于非核心的重资产投入。般果平台截至2026年上半年GMV约为14亿元，较2025年上半年增长约21.9%，已布局九座全国主要仓库，面向小微水果零售商户提供集采服务，契合当下水果零售行业碎片化、中小商户集采需求旺盛的市场趋势，具备一定长期增长潜力，但当前其GMV规模与百果园整体营收体量差距较大，自身盈利偏薄弱，针对该业务的授信需配套设置GMV增速、活跃合作商户数等动态考核指标，未达阈值时及时调整授信额度。结合行业层面数据，2026年上半年CPI同比上涨1.0%、食品价格下降约0.6%的背景下鲜果价格仍上涨约1.5%，说明水果消费的品质升级需求真实存在，2026年2月1日起实施的水果合格证管理制度也抬高了行业合规门槛，长期来看具备供应链与数字化能力的头部品牌将获得整合机遇，百果园作为行业头部主体具备一定的抗风险基础，但当前其整体发展仍存在巨大不确定性，商业银行开展相关授信业务时，需将传统自营加盟门店的单店盈利数据、七星联盟的品控合规记录、般果平台的商户留存率等纳入动态贷后监测体系，避免因企业业务转型不及预期引发授信资金损失。