提要

近期A股持续震荡调整，杠杆资金去化趋势明显，10月以来融资资金合计净流出超800亿元，两融余额不断刷新年内新低，截至10月19日已降至2.4825万亿元，回到2025年12月初的水平。业内认为A股自今年7月后进入第二轮去杠杆阶段，9月23日至10月20日期间A股主要指数均出现明显下跌，两融余额大幅缩水，电子、通信等科技板块在此轮去杠杆中受冲击最大，相关热门赛道个股遭融资客大额抛售，仅少数综合、纺织服装等防御板块杠杆资金净流出规模极小，部分防御板块及新股获得融资净流入。当前业内对杠杆资金是否充分出清存在分歧：部分观点认为杠杆资金出清尚不充分，后续仍有进一步去杠杆的可能，新的压力主要来自杠杆资金的负反馈，需稳市资金持续托底；也有观点认为随着短期维稳政策出台和基本面回升，市场情绪有望企稳，融资流出可能减缓甚至转为流入。【东方财富网链接】

数据眼

10月以来，融资资金合计净流出超800亿元，截至10月19日，A股两融余额为2.4825万亿元，降到了2025年12月初的水平，最新融资余额为2.4534万亿元，10月9日以来处于持续净流出状态，自15日净流出超300亿元后，16日和19日净流出金额逐步收窄，其中19日净流出金额为63.31亿元。今年9月下旬以来，沪指一度失守3700点，创出阶段性新低3674.82点，截至10月20日收报3735.37点。自9月23日至10月20日期间，A股四大指数中，创业板指跌幅最大，达到19.43%；其次是科创综指，跌幅达到18.29%；深证综指下跌超14%，沪指则下跌5.48%。两融余额由9月23日的2.655万亿元下降至10月19日的2.4825万亿元，缩水了1724.66亿元，融资额也自9月23日开始连续处于净流出状态，13个交易日中有12个交易日为净流出状态，合计净流出1729.82亿元。期间，9月30日融资净流出金额最高，达到392.32亿元；其次是10月15日，净流出金额达到313.60亿元，自今年10月13日开始，年内融资资金累计净流入转负。9月23日至10月19日期间，申万31个一级行业全部遭到融资金额净卖出，电子行业遭融资资金净流出最多，达到614.62亿元；通信行业位居第二，被融资资金净流出253.76亿元；机械设备、电力设备行业也遭到融资资金净流出超100亿元。有色金属、计算机、生物医药、基础化工行业遭融资资金净流出的金额在60亿元～100亿元之间。综合、纺织服装、美容护理、商贸零售、社会服务等防御板块，遭杠杆资金净流出的金额相对较小，不超过5亿元。10月以来截至10月19日，仅综合、商贸零售、纺织服装3个行业获得融资资金净流入；电子和通信行业依旧遭到融资资金大笔抛售，净流出金额分别为353.86亿元、161.18亿元。9月23日至10月19日期间，CPO、PCB、存储、半导体等行业相关个股净流出金额居前，在20亿元～67亿元之间。9月23日两融平均维持担保比例为279.82%，之后不断下降，到10月19日降至255.01%，近3个交易日（10月15日～10月19日），两融平均维持担保比例均在250%左右。针对A股市场杠杆资金大幅波动的现状，商业银行在开展涉及股票质押、两融配套授信、上市企业经营贷以及权益类资产抵质押相关授信业务时，需重点锚定上述量化数据做好风险研判。针对电子、通信两大融资净流出超百亿的科技板块，需将614.62亿元、253.76亿元的阶段性融资抛售规模纳入授信准入的负面参考维度，对板块内存量授信客户的股价波动容忍度下调15%-20%，避免因杠杆资金集中出逃引发的个股连续下探击穿质押率安全垫。针对机械设备、电力设备等净流出超100亿元的行业，需重启存量授信的重审流程，将客户的两融持仓变动纳入日常贷后监测指标，一旦单只个股连续3个交易日融资净流出突破5亿元，立即启动风险预警机制，酌情要求追加抵质押物或提前归还部分授信。针对9月23日至10月19日期间个股融资净流出在20亿元-67亿元区间的热门科技赛道标的，需全面梳理名下以该类标的为质押物的授信业务，将原有的质押率上限下调10个百分点，对未追加担保的业务暂停新增授信额度。针对综合、纺织服装等杠杆资金净流出不超过5亿元的防御板块，可适度倾斜小额普惠类授信资源，依托板块较强的抗波动属性降低授信违约概率。针对两融平均维持担保比例从279.82%快速降至255.01%的变化，需同步调整本行股票质押类业务的预警线与平仓线设置，将预警线从常规的150%上调至170%，及时捕捉担保能力下滑的早期信号，避免因市场被动去杠杆引发的负反馈踩踏导致质押物价值快速缩水。针对10月以来融资资金合计净流出超800亿元、两融余额较9月23日缩水1724.66亿元的整体市场环境，需严格控制权益类抵质押物对应的授信总规模，设定月度增速不超过3%的上限，同时密切跟踪年内融资资金累计净流入转负后的市场情绪变化，提前做好极端行情下的授信风险压力测试，预留足额的风险缓释额度，在合规前提下稳步推进授信业务的平稳开展。