提要

作为焦炭行业首份披露的三季报，陕西黑猫2025年前三季度营收同比下降6.84%至73.15亿元，归母净利润亏损6.36亿元，虽同比减亏14.72%，但第三季度单季亏损额较二季度明显扩大。亏损主因是焦化行业受成本端高企、需求端萎缩的双重挤压，原料价格涨幅超过焦炭售价涨幅导致成本倒挂，这也是三季度全行业焦企亏损扩大的共性原因，根源在于焦煤与焦炭的价格错位及售价下跌、成本刚性的节奏错配问题。 陕西黑猫近年持续大额亏损，2023-2025年归母净利润累计亏损超28亿元，归母净资产较2022年末近乎腰斩，不过公司表示不会轻易剥离焦化主业，将从极致成本管控、延伸煤焦化产业链等多维度改善经营，同时动态调整生产负荷、出清长期停建项目回笼资金，还将从产业链协同价值、行业周期性属性两个维度评估焦化主业长期存续价值。 此外公司前三季度经营活动现金流同比下滑超28%，有息负债规模大、资产负债率达65.81%，财务费用高企，依赖控股股东借款补充流动性。 对于四季度行业走势，业内认为焦企亏损有望边际改善，但难以实现趋势性盈利，后续焦炭行情走向取决于煤炭保供政策兑现情况、下游钢材需求等多重因素，行业盈亏仍存在多方面潜在不确定性。【东方财富网链接】

数据眼

抽取的带数字及数字单位的文本片段：前三季度实现营业收入73.15亿元，同比减少6.84%；实现归母净利润-6.36亿元，同比减亏14.72%。今年一季度至三季度，公司归母净利润分别亏损3.13亿元、0.53亿元和2.7亿元。2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损5.12亿元、11.58亿元、11.77亿元。归母净资产从2022年末的88.15亿元缩水至今年三季度末的44.88亿元。焦化行业成本涨幅约为售价涨幅的1.5倍，7月下旬至8月初焦炭一度回调165元/吨，临汾低硫主焦煤出厂价从7月初的2050元/吨一路涨至9月上旬的2550元/吨，涨幅约24%，同期山西晋中地区准一级干熄焦出厂价从2100元/吨涨至2430元/吨，涨幅约16%。焦炭销售回款70%为承兑汇票、30%为现汇，前三季度承兑汇票贴现比例增加。截至2026年9月末，货币资金10.8亿元，短期借款22.47亿元，长期借款27.32亿元，应付账款34.72亿元，资产总计172.98亿元，负债总计113.83亿元，资产负债率为65.81%，今年前三季度财务费用达1.94亿元。计划2026年向控股股东黄河矿业借款，累计借款金额不超过20亿元，今年10月拟提高5亿元借款额度，累计不超过25亿元。焦煤已从9月高点回落250元至400元/吨，目前钢厂盈利率不足7%。 从商业银行授信业务角度分析，陕西黑猫作为焦炭行业主体，持续大额亏损的态势会对授信安全形成直接压力：2023年至2025年归母净利润分别亏损5.12亿元、11.58亿元、11.77亿元，2026年前三季度归母净利润仍亏损6.36亿元，净资产从2022年末的88.15亿元缩水至44.88亿元，主体信用资质持续弱化。其债务规模庞大，截至2026年9月末，短期借款22.47亿元、长期借款27.32亿元，应付账款34.72亿元，资产负债率达65.81%，高额债务推高财务费用，今年前三季度财务费用达1.94亿元，叠加经营活动现金流净额仅2137.92万元，同比下滑28.24%，自身造血能力不足，依赖控股股东借款补充流动性，累计借款额度已达25亿元，偿债对外部资金依赖度极高，短期偿债压力突出。焦炭行业面临成本端高企的挤压，焦煤价格曾从2050元/吨涨至2550元/吨，涨幅24%，远高于焦炭16%的涨幅，成本涨幅为售价涨幅的1.5倍，吨焦亏损情况严重，虽四季度焦煤已回落250元至400元/吨，钢厂盈利率不足7%，焦炭缺乏持续提涨基础，利润仅能向盈亏平衡线附近修复，难现趋势性盈利，行业周期属性带来的不确定性会传导至授信主体，加大银行授信的回收风险。银行在对陕西黑猫这类客户授信时，需重点跟踪其成本管控效果、产业链延伸项目的落地情况，以及控股股东借款的稳定性，合理设置授信额度和期限，同时关注行业政策和上下游市场的变动，动态评估授信风险。