提要

10月15日工商银行总市值达3.03万亿元，超越长鑫科技重夺A股总市值“股王”宝座，此时银行板块整体估值修复行情延续，背后支撑是银行业基本面逐步触底，2026年二季度商业银行净息差实现2022年以来首次单季度环比回升。但在板块回暖的同时，银行股内部正呈现显著的K型分化，这种分化本质是经营基本面的分化：国有大行凭借下沉县域市场的优势，经营表现亮眼，股价涨幅领先；城商行依托核心经济圈的区位红利实现较快增长，部分未抓住区位机遇的城商行业绩则出现下滑；股份制银行既缺乏国有大行的低成本负债优势，也没有城商行的区域根植性，叠加零售红利消退，整体增长动能不足，不少个股股价出现负收益。当下银行业正从“同质化扩张”转向“差异化竞争”，不同银行正依托自身资源禀赋探索增长路径：国有大行深挖县域市场，优质城商行紧抓核心区域红利，部分股份制银行开始以类城商行的打法深耕重点区域，不少中小银行则通过发力财富管理、白酒产业链金融等垂直特色业务实现弯道超车。整体来看，银行股下一阶段的机会将集中在个体阿尔法的分化之中，而非板块普涨。【金融界链接】

数据眼

10月15日，工商银行总市值站上3.03万亿元，超越长鑫科技，重夺A股总市值“股王”宝座。10月15日，工商银行总市值站上3.03万亿元，超越长鑫科技，重夺A股总市值“股王”宝座。2025年归母净利润增速超过3%，领跑国有大行。2024年以来区间涨幅达127.59%，同样位居国有大行首位。成都银行卡位成渝经济圈，七成以上营业收入和利润来自成都，区域红利正转化为增长动能，2024年以来涨幅已达103.50%。2026年以来，浦发银行长三角地区贷款新增额占全行增量的六成。2024年以来，其涨幅已达62.56%。青岛银行持续发力财富管理业务，上半年手续费及佣金净收入达10.71亿元，同比增长32.66%。10月15日，工商银行股价站上8.50元/股，总市值达3.03万亿元，超越长鑫科技，重新夺回A股总市值“股王”宝座。国家金融监督管理总局数据显示，2026年二季度我国商业银行净息差为1.41%，较一季度的1.40%环比回升0.01个百分点。这是2022年以来商业银行净息差首次实现单季度环比回升。2025年以来，国有大行累计涨幅超30%，优质城商行累计涨幅也超过20%；相比之下，股份制银行同期涨幅不足7%。2025年以来，宁波银行累计涨幅超50%，农业银行涨超40%，工商银行涨幅也超过30%；反观华夏银行、民生银行等股份制银行个股则录得负收益，头部与尾部个股的涨幅差距已超50个百分点。中泰证券研报显示，上半年上市国有大行计息负债成本率同比下降28个基点，有效对冲了贷款收益率下行的压力。同期，大行资产规模与净利息收入分别增长9.2%和9.0%，归母净利润同比增长4.4%。同期，城商行增速更快，资产规模增长12.5%，净利息收入增长15.0%，两项均高于其他板块。宁波银行、齐鲁银行、苏州银行对公贷款较上年末分别增长19.32%、17.28%和16.01%。上半年，上市股份行资产规模同比增长5.2%，显著低于国有大行与城商行；净利息收入增长4.2%，同样弱于大行的9.0%与城商行的15.0%。上半年，六大行合计实现归母净利润7125.98亿元，占上市银行盈利总量的六成以上，同比增长4.41%；17家上市城商行合计归母净利润同比增长7.26%，增速领跑行业；而9家股份制银行合计归母净利润同比下滑2.56%。以农业银行为例，2025年末，该行县域贷款余额10.9万亿元，年增量连续多年超过万亿元，增速超10%、高于全行平均2.1个百分点，占境内贷款比重41.0%。到2026年6月末，该行县域贷款余额进一步升至11.9万亿元，半年新增超9000亿元，增速8.98%，快于全行贷款平均，占比提升至41.9%，贡献了全行约58%的贷款增量。2025年农行县域金融业务的贷款平均收益率达3%，高于整体生息资产收益率0.31个百分点；存款平均付息率降至仅有的1.28%，低于整体计息负债成本率0.25个百分点。2025年全年，农业银行A股股价涨幅达52.43%，在42家上市银行中位居首位。以江苏银行为例，该行卡位长三角经济圈，上半年总资产达到5.61万亿元，较年初增长13.79%，实现营业收入489.52亿元，同比增长9.11%，归母净利润218.76亿元，同比增长8.09%。重庆银行卡位成渝地区双城经济圈建设，上半年总资产达到1.11万亿元，较年初增长7.27%，实现营业收入84.86亿元，同比增长10.8%，归母净利润35.18亿元，同比增长10.3%。天津银行上半年实现营业收入85.00亿元，同比下降3.7%，归母净利润18.28亿元，同比下滑8.0%。浦发银行深耕长三角，6月末，该行在长三角区域贷款总额2.1万亿元，存款总额2.66万亿元，存贷款规模皆列股份制银行第一。2025年浦发银行A股股价涨幅达24.56%，在42家上市银行中排名第三。2026年上半年，青岛银行手续费及佣金净收入达10.71亿元，同比大增32.66%。其中，理财业务手续费增长12.99%，委托及代理业务增长24.26%，结算业务手续费增长48.25%。此外，青岛银行卫生健康贷款增长12.23%。近三年来，泸州银行累计向100家酒企提供信贷支持。2025年，该行公司贷款总额1092.94亿元，同比增长21.93%，占客户贷款总额的87.56%。在A股和港股57家银行中，仅有2家银行2026年上半年净息差在2%以上，其中泸州银行以2.64%的净息差居首。当前商业银行授信业务布局需紧扣银行业K型分化的基本面趋势，优先锚定经营韧性强、增长逻辑清晰的合作主体。国有大行层面，可将下沉县域业务作为授信合作的核心切入点，农业银行2025年末县域贷款余额10.9万亿元，年增量连续多年超万亿元，2026年6月末县域贷款占比达41.9%，且县域贷款平均收益率达3%、存款平均付息率低至1.28%，这类依托县域场景构建的低负债成本、高资产收益的业务模式，具备极强的风险抵御能力，针对其涉农普惠、县域基建相关的配套授信合作，可适度放宽准入阈值，匹配中长期低成本资金。区位优势突出的头部城商行是授信业务的优质标的，卡位长三角的江苏银行上半年总资产增速13.79%、归母净利润同比增长8.09%，卡位成渝的重庆银行归母净利润同比增速达10.3%，这类深度绑定核心经济圈产业升级、消费扩容需求的城商行，区域客户粘性强、资产质量稳定性高，可围绕其本地对公信贷、场景消费金融业务开展联合授信，分享区域红利。而对于天津银行等营收、净利润双下滑的弱势城商行，需收紧授信额度，强化资金流向穿透监管，规避区域经济下行传导的经营风险。股份制银行授信需实行差异化筛选，摒弃对全行业股份行的同质化支持策略，聚焦像浦发银行这类深耕长三角重点区域的主体，其长三角区域存贷款规模位列股份行第一，2025年A股股价涨幅达24.56%，经营表现显著跑赢股份行整体，可针对其区域专项信贷额度提供配套资金支持。对于资产增速仅5.2%、归母净利润同比下滑2.56%的多数股份行，需严格把控授信准入，避免其因零售红利消退、增长动能不足引发的信用风险。中小银行授信要聚焦垂直特色赛道的标杆主体，青岛银行财富管理手续费及佣金净收入同比增长32.66%、卫生健康贷款增速12.23%，泸州银行依托白酒产业链实现公司贷款同比增长21.93%、净息差高达2.64%，这类拥有稀缺牌照资源或深度绑定本土特色产业链的中小银行，走出了差异化低耗资本的增长路径，可针对其特色业务场景设计专项授信产品，同时严控无明确特色定位、盲目同质化扩张的中小银行的授信敞口。结合2026年二季度商业银行净息差首次环比回升的行业背景，授信投放可优先向计息负债成本率同比下降28个基点、净利息收入增长9.0%的上市国有大行，以及资产规模增长12.5%、净利息收入增长15.0%的头部城商行倾斜，在把握行业估值修复红利的同时，规避尾部经营主体的分化风险。