提要

信得科技首次递表港交所失效后，近日再次向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中泰国际。招股书显示其2023-2025年营收整体稳中有升，兽用生物制品为第一大收入来源，毛利率稳步提升，但2023-2025年净利润逐年下滑，2026年前5月利润有所回升，2025年净利润大降主要因收购山东海利后生猪行业低迷，计提合计5900万元的商誉及相关长期资产减值损失。此外该公司营销费率长期超20%，作为国内头部动物保健企业，此前曾三次冲击A股上市均以失败告终，其2025年完成C轮融资后的投后估值较2021年B轮时缩减近四成。【鲁网链接】

数据眼

2023-2025年，信得科技收入分别为9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元。2026年1-5月，公司实现收入5.07亿元，同比增长3.9%。从收入结构看，公司第一大收入来源是兽用生物制品，占比六成以上。 报告期内，信得科技毛利率从46.3%稳步提升至49.7%。但与之相对的，公司2023年-2025年净利润逐渐下降，分别为3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元。据此计算，公司近三年平均净利率仅约2.3%。2026年前五个月，信得科技净利润达5109万元，利润有所回升。 信得科技在招股书中表示，2025年净利润同比下降61.5%，主要原因是计提商誉及长期资产减值损失。2023年4月，信得科技收购山东海利生物制品有限公司（简称“山东海利”），随后遇生猪行业低迷。2025年公司就收购形成的商誉减值2849万元，此外就山东海利物业、厂房及设备及其他无形资产确认减值3050万元，合计5900万元。 2023年-2025年及2026年前5月，信得科技销售及分销开支分别为2.06亿元、2.22亿元、2.61亿元及1.05亿元，营销费率均在20%以上。 信得科技于2021年完成B轮融资，投后估值28.78亿元；2025年完成C轮融资后，投后估值18亿元，估值缩减近四成。 从商业银行授信业务视角来看，信得科技近三年营收整体呈稳中有升态势，2023-2025年营收从9.85亿元小幅波动后攀升至11.94亿元，2026年1-5月营收达5.07亿元且同比实现3.9%的增长，核心营收来源为占比六成以上的兽用生物制品，赛道具备稳定的下游养殖需求支撑，为企业后续营收回款提供了基础保障，可作为授信准入环节的正向参考维度。 企业报告期内毛利率从46.3%稳步提升至49.7%，反映出其在动物保健赛道的产品溢价能力与成本管控能力持续优化，但2023-2025年净利润连续下滑，分别录得3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元，近三年平均净利率仅约2.3%，盈利转化效率明显偏低，需警惕其常规经营状态下的利润创造能力不足，直接影响授信本息的第一还款来源稳定性。2025年净利润同比大降61.5%，核心诱因是当年计提合计5900万元的商誉及长期资产减值，其中商誉减值2849万元、山东海利相关物业厂房及无形资产减值3050万元，该笔大额减值源于2023年4月收购山东海利后遭遇生猪行业低迷，此类大额偶发减值虽在2026年前5月推动企业净利润回升至5109万元，但也暴露出企业过往外延式收购的整合风险与下游行业周期波动带来的资产减值隐患，银行在授信审查中需重点核查其剩余商誉及相关长期资产的减值风险敞口，避免潜在资产减记进一步侵蚀企业盈利与净资产。 企业2023-2025年及2026年前5月销售及分销开支分别为2.06亿元、2.22亿元、2.61亿元及1.05亿元，营销费率始终维持在20%以上，高额的营销投入持续挤占利润空间，银行需关注其销售费用投入的产出转化效率，避免企业因持续高营销投入引发经营性现金流过度消耗，削弱其偿债能力。 企业估值层面出现明显收缩，2021年B轮融资投后估值达28.78亿元，2025年C轮融资后投后估值降至18亿元，估值缩减近四成，反映出资本市场对其当前盈利表现与成长确定性的认可度有所下滑，若银行拟开展股权质押类授信业务，需审慎评估质押股权的估值合理性与后续价值波动风险，合理设置质押率阈值，防范押品价值不足覆盖授信敞口的问题。