提要

2025年作为公募基金费率改革落地后的首个完整年度，中证协发布相关证券研究业务统计报告，显示行业进入战略调整期：存在券商对分析师管控不到位、敏感信息及AI应用管理缺位、过度依赖专家咨询服务三类合规问题，中证协已针对性提出合规管控要求。同时行业面临传统分仓佣金盈利模式难以为继、业务集中度大幅提升、新多元变现路径尚不成熟、优质研究人才流失加剧的困境。目前行业正探索转型方向，包括布局智库化与投顾化服务、试水出海研究业务、大范围应用AI赋能投研全流程，不过各类新路径仍普遍处于初期卡位阶段，距离形成规模化可持续的收入支柱尚有距离。【东方财富网链接】

数据眼

2025年券商研究行业的多项数据，可作为商业银行授信的重要参考依据。2025年券商研究部门机构客户交易佣金达158.94亿元，占总收入的85.98%，同比减少17.55%，公募基金佣金分仓总收入仅为2021年的一半，传统盈利模式难以为继，这意味着依赖分仓佣金生存的中小券商研究部门现金流承压，授信时需重点评估其盈利模式转型能力。该年度券商研究人员共7591人，较2024年减少3.68%，离职1972人次、同比上升8.17%，人员流失率上升将直接影响研报质量与产出效率，对券商的核心竞争力产生负面影响，授信需关注其人才留存与培养机制。此外，券商研究部门2025年外部专家咨询服务费占研究所总收入的1.86%，5家公司支出占比超10%，33家高于行业平均水平，过度依赖专家咨询易滋生利益输送风险，商业银行授信时要核查其专家咨询费的支付标准、审批流程是否合规，防范潜在的合规风险传导至信贷业务。