提要

新茶饮第一股茶百道上市一年半，交出增收不增利的中报，一年流失1218个加盟商，10月13日被港交所应香港证监会指令停牌，原因是其涉嫌参与欺诈计划，意图就IPO股份需求营造虚假表象，证监会已对相关两个可疑集团涉事账户合计超46亿港元资产发出限制通知书，茶百道目前未就调查、停牌原因及复牌安排作出公开回应，停牌前其股价较发行价跌超七成，原计划的临时股东会议程也被打断。其2026年中报显示营收、利润增速双低，增长几乎停滞，核心问题出在加盟商与单店层面：2025年加盟商流失率居行业首位，2026年上半年加盟商主动退出占比极高，门店扩张放缓，单店收入增长乏力，占营收大头的面向加盟商的货品销售收入、特许权使用费及加盟费收入双双下滑，仅靠全自动咖啡机这类一次性设备销售收入撑住总收入正增长，同时咖啡、海外等第二曲线投入也拖累利润表现，券商对其后续发展分歧较大。茶百道的困境并非个例，当前新茶饮行业已从增量市场转入存量博弈，整体营收增速跌至个位数、利润下滑，多家上市新茶饮企业均承压，茶百道除承受行业共性压力外，还在加盟商留存、收入结构上存在自身薄弱环节，后续需与头部品牌争夺加盟商，叠加监管调查、停牌的不确定性，其咖啡与海外业务短期内也难以支撑增长。【和讯网链接】

数据眼

2025年茶百道全年终止合作加盟商1218个，流失率17.06%；2026年上半年新增加盟商612家，终止497家，净增115家；2026年上半年境内门店净增170家，全球净增398家；2026年上半年店均销售货品同比约-5.5%，折算单店收入29.95万元，同比增长1.44%；2026年上半年向加盟商销售货品收入22.57亿元，同比下降2.3%，特许权使用费及加盟费收入0.81亿元，同比下降19.5%，设备销售收入2.67亿元，同比大增450.3%；2025年全国现制茶饮市场规模达1957亿元，同比增长约11.4%，预计2026年达2100亿元，增速回落至7.3%；截至2026年6月全国茶饮门店约45.2万家；2026年上半年六家上市新茶饮企业合计营收367.8亿元，同比增长9.0%，合计归母净利润53.4亿元，同比下滑2%；茶百道停牌前最后一个交易日（2026年10月12日）收报4.035港元/股，总市值约59.6亿港元，较发行价17.5港元/股跌去逾七成，2026年以来累计跌幅超过36%；中金公司将茶百道目标价从年初9.30港元调低至5.80港元，华泰从7.75港元下调至7.45港元，国泰海通给出8.92港元；2026至2028年茶百道经调整净利润预计分别为8.72亿、9.52亿、10.33亿元；香港证监会向六家经纪行发出限制通知书，禁止处置孙然及八家相关公司名下客户账户内以43.79亿港元为限的资产，向29家经纪行发出限制通知书，禁止处理刘浩然等名下以2.85亿港元为限的资产。 从商业银行授信业务角度，新茶饮行业已进入存量博弈阶段，2025年全国现制茶饮市场规模达1957亿元，2026年预计达2100亿元，门店总数稳定在45.2万家，行业增速放缓至7.3%，头部企业竞争加剧，茶百道作为新茶饮头部品牌，2025年加盟商流失率达17.06%位居行业首位，2026年上半年虽实现加盟商净增115家，但仍有497家加盟商主动终止合作，且向加盟商销售货品收入、特许权使用费及加盟费收入双双下降，仅靠设备销售收入大增450.3%支撑收入增长，利润增速低于营收增速，主业经营存在明显隐患。同时茶百道股价较发行价跌去逾七成，总市值约59.6亿港元，2026年以来累计跌幅超36%，又因涉嫌参与欺诈计划被港交所停牌，监管调查事项尚未公开，进一步加剧了不确定性。对于商业银行而言，若向茶百道及其上下游企业授信，需重点关注其加盟商留存情况、单店盈利能力、收入结构可持续性、股价波动及监管调查进展，评估其现金流稳定性和偿债能力，避免因行业存量竞争加剧、加盟商流失、股价大幅波动等风险导致授信资产质量下降，同时需跟踪其第二曲线（咖啡饮品、海外市场）的投入产出情况，判断能否支撑未来增长，确保授信业务的安全性和收益性。