提要

2026年9月债市整体成交规模环比回落，利率债缩量显著，信用债内部分化，产业债成交回暖、久期拉长，城投债成交持续收缩。当月债券二级市场总成交金额约37.42万亿元，同比微增0.45%、环比降4.12%，其中利率债成交环比回落9.01%是全市场成交下行主因，信用债成交环比仅微降0.94%。全市场信用债交易利差整体收窄3.58bp，产业债多数行业利差下行仅石油石化等少数行业小幅走阔，各行业利差呈现高低位分化格局；城投债利差由升转降，但区域分化突出，部分省份利差环比走阔。展望10月，债市交易利差或将整体震荡运行，板块与区域内部分化延续，产业债不同行业利差走势分化，部分受基本面影响的行业存在阶段性波动风险；城投债整体利差以震荡为主，经济财政实力较强区域利差维持低位运行，部分弱资质省份存在利差阶段性走阔的可能。【东方财富链接】

数据眼

债券二级市场9月总成交金额374,182.30亿元，同比微增0.45%，环比下降4.12%。 利率债方面，9月成交金额244,264.09亿元，同比上涨4.42%，环比回落9.01%。 信用债（剔除同业存单）方面，9月成交金额为73,613.28亿元，同比下降7.48%，环比仅微降0.94%。 产业债成交环比提升4.73%、城投债成交继续收缩，环比下降5.55%。 全月交易利差合计收窄3.58bp。 截至9月30日，房地产、电力设备、社会服务、农林牧渔和医药生物行业利差处于高位，分别为69.40bp、59.09bp、49.56bp、49.07bp和48.41bp。 截至9月30日，公用事业、食品饮料、机械设备、交通运输和通信行业利差处于低位，分别为34.01bp、34.61bp、35.74bp、36.24bp和37.03bp。 计算机、电子、钢铁行业利差下行幅度均超20bp，仅石油石化行业利差小幅走阔1.63bp。 从债券二级市场9月的成交数据来看，全市场总成交金额达374182.30亿元，同比微增0.45%但环比下降4.12%，整体债市成交热度有所回落，商业银行在开展债券类授信质押业务时，需警惕质押品短期流动性边际收紧的潜在影响，合理调整质押率阈值，避免因成交缩量导致质押品变现难度上升。 利率债9月成交金额244264.09亿元，同比上涨4.42%但环比回落9.01%，是带动全市场成交下行的核心因素，这类品种原本是银行间市场流动性最强的质押标的，成交环比大幅缩量意味着其短期变现效率有所下降，银行在针对利率债质押的授信业务中，可适当缩短质押标的剩余期限，降低久期错配带来的流动性风险。 剔除同业存单后的信用债9月成交金额73613.28亿元，同比下降7.48%但环比仅微降0.94%，表现出极强的成交韧性，其中产业债成交环比提升4.73%，城投债成交环比下降5.55%，这种分化格局下，银行可适度向成交回暖的产业债相关优质实体企业倾斜授信额度，同时对城投类授信标的开展更严格的资质筛查，规避成交持续收缩带来的标的流动性不足风险。 全市场信用债全月交易利差合计收窄3.58bp，反映出市场整体信用偏好有所修复，银行在授信定价环节可结合利差收窄趋势，对资质优良的客户适度优化定价策略，提升产品市场竞争力。 截至9月末，房地产、电力设备等行业利差处于69.40bp至48.41bp的高位区间，这类行业市场风险溢价较高，银行介入相关授信业务时需提升风险补偿要求，强化对企业现金流稳定性的核查；而公用事业、食品饮料等行业利差处于34.01bp至37.03bp的低位区间，行业信用基本面认可度高，银行可将其作为优质授信标的池，加大精准支持力度。 计算机、电子、钢铁行业利差下行幅度均超20bp，仅石油石化行业利差小幅走阔1.63bp，前三者利差快速收窄意味着行业信用预期持续向好，银行可针对性推出适配这类行业的专项授信产品，抢抓优质客户拓展机遇；石油石化行业利差小幅走阔则需银行关注行业边际变化，排查潜在个体风险。