提要

10月13日，港股上市茶饮企业茶百道（02555.HK）被香港证监会指示联交所停牌，证监会公告称其两年前的IPO可能被人为操纵，涉事的“可疑集团”还涉嫌参与另一家港股公司拨康视云的IPO欺诈计划，目前茶百道暂未对此作出公开回应。茶百道是2008年成立的加盟制连锁茶饮企业，2024年4月以17.5港元每股的价格登陆港股，上市当日即破发，停牌前股价较发行价已累计下跌约77%。近年来国内茶饮行业进入存量竞争阶段，茶百道上市后业绩承压，加盟商持续流失。本次事件与瑞幸财务造假性质不同，指向IPO认购需求造假，属于港股近年重点打击的IPO失当行为范畴。香港证监会近年对IPO造假执法力度持续加强，已有洪良国际案、正利控股操纵案等代表性严惩案例，此次还同步披露了涉及天聚地合IPO的另一个可疑欺诈集团，合计限制处置涉事资产超46亿港元。证监会明确对IPO操纵等行为零容忍，若后续查实造假，涉事相关方可能面临刑事检控，同时需通过复还程序向受影响投资者作出赔偿。此外10月20-22日上海黄浦江畔将举办2026可持续全球领导者大会，诺奖、图灵奖得主将到场分享科技趋势，网红教授麦克法兰与项飙也会开展现场对话，目前大会开放报名，名额有限。【新浪财经链接】

数据眼

茶百道是一家成立于2008年的连锁茶饮企业，截至2026年6月底，茶百道在全球有8863家门店。该板块收入长期占总营收95%上下。2024年4月23日，茶百道以每股17.5港元的股价IPO，募资总额为25.86亿港元。盘中一度下跌近39%。2023年8月15日，该公司首次向港交所递交招股书。停牌前最后一个交易日（2026年10月12日），茶百道收报4.035港元，总市值约59.6亿港元。目前，茶百道的股价已经较17.5港元的发行价累计下跌约77%。2021年至2023年，该公司依托门店快速扩张，营收从36.44亿元增至57.04亿元，净利润从7.76亿元上升到11.51亿元，年复合增长率为21.6%。2024年，公司业绩明显回撤，收入降至49.17亿元，同比下降13.8%，归母净利润4.72亿元，同比下降58.6%。2025年，收入回升至53.95亿元，归母净利润8.05亿元。2026年上半年，该公司营收26.55亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.36 亿元，同比增3.2%，毛利率下滑至30%。其特许权使用费及加盟费的收入同比减少19.5%。财报显示，今年前六个月，茶百道终止了和497个加盟商的合作，去年则流失了1218个加盟商。2020年12月，瑞幸同意支付1.8亿美元民事罚款，与SEC（美国证券交易委员会）达成和解。2010年的洪良国际案是港股首例IPO造假回购退市案。其保荐人兆丰资本被吊销牌照并罚款4200万港元。2024年宣判的正利控股操纵案，操纵团伙通过156个关联账户承接配售股份，主犯被判处4年至6年8个月监禁。涉及账户资产43.79亿港元。拨康视云制药。历经四次递表，于2025年7月3日上市，发行价10.1港元，募资总额6.12亿港元。拨康视云的IPO数据呈现明显的冷热倒挂。香港公开发售获78.78倍超额认购，一手中签率仅5%，但国际配售认购倍数仅0.89倍，未获足额认购。上市首日收盘大跌38.61%。停牌前报1.19港元，较发行价累计跌幅达88%，市值缩水至约11亿港元。2021年5月，香港证监会和香港联交所发布《有关涉及首次公开招股的失当行为的联合声明》。部分存在上述问题的IPO项目中，包销商会被支付异常高昂的佣金，最极端的案例中，募集金额的20%都被付给了包销商。据公开信息，茶百道IPO时，上市开支为1.2亿港元，经纪佣金占募集资金的1%。此前在2026年1月30日，香港证监会发出通函。10月13日，证监会披露，在1月至9月期间，共65宗上市申请被暂停审理。该“集团”涉嫌参与有关天聚地合（苏州）科技股份有限公司（天聚地合）的首次公开招股的欺诈计划。其背后的刘浩然及另两个主体，同样被限制处置资产，资金规模达2.85亿港元。瑞凯集团曾在飞天云动IPO中下单5500万港元认购，并引入商汤作为基石投资者；在凌雄科技IPO中下单2500万港元认购。10月13日，德祥新云算力跌超40%。从授信准入维度看，茶百道当前8863家门店对应的供应链营收占比长期高达95%，业务模式高度依赖加盟体系的稳定性，2026年上半年流失497个加盟商、2025年全年流失1218个加盟商的现状，叠加加盟费收入同比下滑19.5%，直接指向其渠道抗风险能力正在弱化，对于以其核心供应链资产为授信依托的项目，需重新评估第一还款来源的可持续性。茶百道IPO募资25.86亿港元，当前股价较发行价下跌约77%，总市值仅余59.6亿港元，叠加港股市场近期对IPO操纵案件的零容忍监管导向，其停牌状态下的股权质押类授信产品将面临质押物价值大幅缩水、处置通道完全受阻的流动性风险，需立即调低该类质押的质押率阈值甚至暂停新增该类授信的审批。2021-2023年茶百道营收年复合增长率达21.6%，但2024年营收同比下滑13.8%、归母净利润近乎腰斩，2026年上半年毛利率已降至30%，业绩修复进度远未回到上市前峰值，说明茶饮行业存量竞争下的价格战冲击已传导至企业核心盈利端，针对茶饮赛道的批量授信投放需整体收紧，避免行业内卷引发的系统性违约风险。港股市场过往洪良国际案中保荐人被罚款4200万港元、正利控股操纵案主犯获刑最高6年8个月，本次茶百道涉事可疑集团被冻结资产43.79亿港元，另一关联欺诈案涉及资产规模2.85亿港元，此类IPO造假案件频发背景下，商业银行需警惕涉及港股上市新茶饮、创新药企业的授信项目中隐藏的关联资金回流风险，防止企业通过未披露的关联交易转移信贷资金。拨康视云作为18A眼科创新药公司，上市后股价较发行价跌幅达88%，市值仅剩约11亿港元，其IPO时公开发售78.78倍超额认购但国际配售不足额的异常数据，提示商业银行在对接港股上市公司授信业务时，不能仅以IPO超额认购倍数作为企业资质优良的判断依据，需穿透核查股份认购的真实背景，规避人为制造虚假需求的标的。2026年1-9月香港证监会已有65宗上市申请被暂停审理，港股上市审核趋严态势明显，对于拟通过港股上市募集资金偿还银行贷款的在审企业，商业银行需持续跟进其上市审核进度，提前制定风险缓释预案，避免企业上市受阻后第一还款来源落空。茶百道IPO时上市开支达1.2亿港元，经纪佣金占募资额1%，对比行业内极端案例20%的包销佣金占比，需关注授信客户是否存在通过异常高额承销费用向关联方输送利益的行为，此类行为往往是IPO操纵的前期信号，及早排查可有效规避后续监管处罚引发的信贷资金损失。