提要

自9月后全球主要股指表现分化，股市告别三季度大涨进入横盘微涨或下跌模式，近10天美股IPO市场表现平淡，但拉长时间来看2026年生物科技公司成为全球IPO市场最集中的上市力量，美生物科技和制药企业IPO加权平均回报率达55%，IPO数量超25家，募资总额破50亿美元约为去年三倍。2026年A股、港股和美股的生物科技公司正经历不同资本节奏：A股呈现受理端集中的特点，2026年上半年科创板累计受理16家生物医药企业IPO申请，拟募资超270亿元，监管审核聚焦核心产品成果、市场空间测算审慎性、商业化路径清晰度等，对未盈利企业的筛选机制前置；港股有110家生物医药公司年内递表，上半年仅11家未盈利生物科技公司通过18A章上市，上市后普遍破发，价值中枢持续下移，投资逻辑转向现金流和商业化确定性，A+H模式也在分流板块资金；美股由买方主导，并购市场提供估值参照，机构投资者筛选门槛大幅提升，受Anthropic超级IPO的资金虹吸影响，近10天中小型生物科技IPO表现平淡。整体来看2026年全球生物科技上市意愿同步升温，但三大市场驱动上市集中的机制、定价锚定方式各不相同，各自存在相应代价，受不同等待逻辑影响，市场交易定价效率下降，呈现出“错位”的特征。【和讯网链接】

数据眼

美股生物科技IPO加权平均回报率55%，剔除特殊目的收购公司后美股IPO市场整体加权平均回报率亏损4.4%，生物科技IPO数量超25家，募资总额突破50亿美元，约为去年的三倍；A股2026年上半年科创板累计受理16家生物医药企业IPO申请，合计拟募资超270亿元，映恩生物一家拟募资41亿元，科创板在审的映恩生物、迈科康、信诺维三家合计拟募资接近100亿元；港股2026年上半年有11家未盈利生物科技公司通过18A章上市，合计募资124.86亿港元，截至2026年9月3日年内已有110家生物医药公司集中推进H股上市，其中46家选择18A通道，华健未来公开发售获超额认购2007.60倍，发行价81.80港元；美股2026年上半年全球制药领域10亿美元以上的并购交易超33起，总金额约1340亿美元，2026年上市的11家生物科技IPO中，55%有资产处于2期临床阶段，36%处于3期阶段，2020年和2021年上市潮中临床前阶段公司占比分别达26%和29%，1期阶段占比分别为43%和32%；美国生物科技公司Axiom Biosciences此前私募融资总额只有1170万美元。从商业银行授信业务角度看，全球生物科技行业的这些数据为授信决策提供了多维度参考。对于A股市场，科创板16家生物医药企业集中受理、270亿元拟募资的情况，意味着行业供给集中，且监管对未盈利企业的问询聚焦于核心管线获批、商业化路径等，银行授信需重点核查企业的核心产品阶段、商业化可行性，比如映恩生物拟募资41亿元，需关注其产品管线的竞争优势，降低授信风险。港股110家生物医药公司递表、11家完成上市，且上市后普遍破发，华健未来虽获2007.60倍超额认购但仍破发，说明市场对早期生物科技企业的估值支撑较弱，银行授信需警惕这类企业的后续融资能力，避免因估值中枢下移导致授信损失。美股生物科技IPO回报率分化，并购交易规模大，2026年上市的企业临床阶段占比更高，说明行业资产质量门槛提升，银行授信可关注有并购估值锚的企业，这类企业的退出路径更清晰，授信安全性更高。同时，不同市场的等待逻辑不同，三边定价效率下降，银行授信需结合各市场的供需特点，精准评估企业的成长潜力和还款能力，合理控制授信规模和风险敞口。