提要

2026年10月上旬A股多家生猪养殖上市公司披露前三季度销售成绩单，整体呈现“增量不增收”的主基调，头部猪企销量同比上涨但销售收入同比下滑。第三季度出现边际改善信号，6家样本上市猪企单季头均销售收入环比全线回升，主要支撑因素是猪价售价修复，但仍未回到一季度水平。不过9月猪价整体呈震荡下滑走势，供应端压力增加叠加节前备货不及预期压制猪价。前三季度累计来看，“增量不增收”格局未扭转，不同猪企第三季度单季销售收入同比走势分化。此外牧原股份能繁母猪存栏三季度明显调减，是响应国家产能调控要求，但暂未收紧当期供应。后续猪企收入能否增长取决于销量与产品结构，卓创资讯分析师预计10月猪价或震荡下滑，后续需结合多维度指标判断猪企销售修复能否转化为利润改善。【新浪产经链接】

数据眼

牧原股份前三季度销售商品猪5873万头，同比增长2.45%；销售收入768.17亿元，同比下降25.72%。牧原股份、温氏股份分别提高9.31%和12.12%。牧原股份前三个季度头均销售收入分别约为1393元、1213元、1326元，温氏股份分别约为1443元、1202元、1348元，第三季度较第二季度分别提高9.31%、12.12%。 6家公司第三季度头均销售收入较第二季度的增幅介于0.55%至14.48%。牧原股份商品猪销售均价由第二季度各月低于10元/公斤，回升至第三季度各月超过10元/公斤；温氏股份毛猪月均价也由9.27元~9.70元/公斤，升至10.75元~10.86元/公斤。 9月温氏股份毛猪均价环比下降1.01%，立华股份下降1.17%；牧原股份商品猪均价较8月微升0.58%，仍低于7月水平。卓创资讯监测的9月全国外三元交易均价为10.74元/公斤，环比下跌0.91%，同比下跌17.41%，月内整体呈震荡下滑走势。 9月全国样本屠宰企业日均屠宰量为18.52万头，环比增加8.75%，月均开工率环比提高2.67个百分点；但中秋节前备货力度不及预期，叠加交易均重环比提高0.51%至124.59公斤，供应压力仍足以压制猪价。其中，牧原股份前三季度商品猪销量为5873万头，同比增长约2.45%；销售收入768.17亿元，同比下降约25.72%。正邦科技同期生猪销量增长41.48%，销售收入仍下降约5.3%。牧原股份第三季度商品猪销售收入同比下降约18.07%，较上半年29.24%的降幅有所收窄；正邦科技由上半年同比略增约0.42%，转为第三季度单季下降约16.57%；天邦食品第三季度单季销售收入同比下降约24.21%，降幅大于上半年的19.80%。牧原股份第一季度末、第二季度末、第三季度末能繁母猪存栏分别为312.9万头、311.3万头、297.4万头，二季度净减少1.6万头，三季度净减少13.9万头，下降约4.47%，期末已降至300万头以下。与2025年9月末330.5万头相比，最新存栏下降约10.02%；但公司前三季度累计商品猪销量仍同比增长2.45%，三季度单季同比增长6.27%。牧原股份、温氏股份第三季度销量环比分别减少0.68%、增长2.83%，收入分别增长8.56%、15.29%；巨星农牧销量减少12.46%，靠头均收入提高14.48%，收入微增0.22%。正邦科技、天邦食品则尚未抵消缩量带来的影响：两家公司第三季度单季销量环比分别减少14.62%、11.91%，头均销售收入仅提高0.55%、4.82%，销售收入分别下降14.16%、7.67%。立华股份单季肉猪销量环比增长4.15%，收入增长12.10%，同样增收快于增量。金新农商品猪销量环比减少50.18%，仔猪占总销量比例升至73.84%，总生猪销售收入却下降44.16%，头均收入环比下降约26.67%；天邦食品则相反，减量集中在仔猪，9月仔猪销量环比减少55.50%，占总销量比例由33.29%降至18.32%，头均收入环比提高约15.97%。 9月7公斤仔猪均价142.3元/头，环比下跌19.84%，远超同期全国外三元生猪交易均价0.91%的跌幅。邹莹吉预计，10月份生猪供应量有望环比增加，猪价或震荡下滑，月均价预计在10.07元/公斤左右。从当前上市猪企的经营数据来看，行业整体呈现“增量不增收”的特征，牧原股份前三季度商品猪销量同比增长2.45%至5873万头，但销售收入同比下滑25.72%至768.17亿元，正邦科技生猪销量大幅增长41.48%，销售收入却仍同比下降5.3%，这类企业规模扩张未能转化为营收增长，若商业银行对其投放授信，需警惕其营收端的持续承压可能带来的现金流周转压力，避免单纯依据销量增长判定经营资质。第三季度6家样本上市猪企头均销售收入环比全线回升，牧原股份、温氏股份分别较二季度提高9.31%和12.12%，但头均收入仍未回到一季度水平，牧原股份三季度头均收入1326元低于一季度的1393元，温氏股份三季度1348元也不及一季度的1443元，这种边际改善的持续性尚未稳固，银行在评估相关企业还款能力时，不能仅以单季头均收入回升作为信用资质大幅向好的依据，需拉长周期跟踪收入修复的稳定性。 9月生猪市场呈现量增价跌的态势，全国样本屠宰企业日均屠宰量环比增加8.75%至18.52万头，月均开工率环比提高2.67个百分点，但全国外三元交易均价环比下跌0.91%至10.74元/公斤，同比更是大幅下跌17.41%，叠加交易均重环比提高0.51%至124.59公斤，市场供应压力持续压制猪价，后续10月猪价预计震荡下滑至10.07元/公斤左右，这类价格下行预期会直接压缩养殖企业的盈利空间，银行需警惕猪价持续走弱导致企业盈利不及预期，进而影响授信本息的正常偿付。不同猪企的营收修复分化明显，牧原股份三季度商品猪销售收入同比下降18.07%，较上半年29.24%的降幅有所收窄，经营边际向好的信号更明确，而天邦食品三季度销售收入同比下降24.21%，降幅较上半年的19.80%进一步扩大，正邦科技也由上半年营收微增0.42%转为三季度同比下降16.57%，银行可据此对不同企业实施差异化授信策略，对修复态势向好的企业适度给予合理的资金支持，对营收降幅持续扩大的企业收紧授信额度、强化风险缓释措施。牧原股份能繁母猪存栏持续调减，三季度末降至297.4万头，较二季度净减少13.9万头，环比下降4.47%，较2025年9月末的330.5万头下降10.02%，但前三季度商品猪销量仍同比增长2.45%，三季度单季销量同比增长6.27%，母猪产能调减并未立即带来市场供应收缩，后续生猪供给端的变化存在不确定性，银行需持续跟踪头部猪企的产能调整节奏，预判后续猪价走势对授信客户经营的潜在影响。猪企的销量、头均收入和产品结构共同决定营收走向，巨星农牧虽三季度销量环比减少12.46%，但依靠头均收入14.48%的提升实现收入微增0.22%，立华股份单季肉猪销量环比增长4.15%，带动收入增长12.10%，而正邦科技、天邦食品销量环比分别大降14.62%、11.91%，头均收入仅小幅提升0.55%、4.82%，最终营收分别下降14.16%、7.67%；9月仔猪市场价格大幅走弱，7公斤仔猪均价142.3元/头，环比下跌19.84%，远高于外三元生猪0.91%的跌幅，金新农因仔猪占总销量比例升至73.84%，商品猪销量环比减少50.18%，导致总销售收入大降44.16%，头均收入环比下滑26.67%，天邦食品通过减少仔猪销量，将仔猪占比从33.29%降至18.32%，实现头均收入环比提升15.97%，银行在授信尽调中需深入核查企业的产品销售结构，评估不同产品价格波动对企业营收稳定性的影响，针对性设置授信资金的用途监管要求，避免企业因产品结构失衡引发经营风险。