提要

中国证券业协会下发的2026年上半年券商经营情况分析显示，上半年150家券商营收、净利润同比分别增长31.38%、23.50%，证券经纪业务收入同比增53.90%反超自营成为第一大收入来源，但高增长并非源于费率提升，恰恰相反券业佣金费率持续下探，同期全行业平均代理买卖证券净佣金率降至万1.71，多家券商新开户费率已跌破万分之一，还出现按入金规模设置阶梯式低费率的情况，且行业普遍存在“新客低价、老客原价”的倒挂问题，成为佣金投诉集中领域。当前部分低费率宣传存在口径差异，长期低于成本揽客不具备可持续性，佣金价格战还易引发诱导开户、诱导频繁交易等风险，监管已出台《证券经纪业务管理办法》明确约束考核导向，中证协也正就单笔交易最低5元收费是否修改征求行业意见。持续下探的佣金费率不断收窄券商经纪业务盈利空间，行业普遍认为其根源是市场竞争加剧、经纪业务高度同质化。为应对价格战压力，券业正加速向以客户资产增值为核心的买方投顾、综合财富管理方向转型，投顾队伍持续扩容，同时行业收入结构也在发生变化，代销金融产品等非传统通道业务收入增速亮眼，还呈现出“交易降温、资产留存”的特征。此外上半年券业利息净收入、投行业务、资管业务收入均同比实现不同幅度增长，行业总资产、净资产规模同步提升，财务杠杆达3.67倍，境外资本持有境内股票规模同比增长近30%，券业香港子公司上半年服务73家企业赴港上市，融资超2000亿港元。【新浪财经链接】

数据眼

中国证券业协会近期下发的《证券公司2026年上半年度经营情况分析》显示，上半年150家证券公司实现营业收入3298.10亿元、净利润1386.64亿元，同比分别增长31.38%、23.50%。其中136家盈利，14家亏损，主要为外资公司和投行子公司。经纪、自营、利息净收入、投行、资管五大业务占比分别为35.66%、34.29%、12.28%、5.67%、3.68%。同期全行业平均代理买卖证券净佣金率降至万分之1.71，而A股日均成交额2.74万亿元，创历史新高，同比增长96.90%。 9月下旬，大同证券在官方直播间推出万分之0.691的沪深股票VIP客户佣金率，无附加条件，开户即生效。国信证券（002736.SZ）、中泰证券（600918.SH）新开户全佣口径费率分别为万分之0.841、万分之0.85。多家机构新开户费率已跌破万分之一。华创证券金融业首席分析师徐康测算，随着公募费率改革推进和量化机构交易占比提升，机构端实际净费率多在万分之1.5至万分之2；普通零售端名义净佣金费率多维持在万分之2.5左右。以单笔10万元交易为例：按万0.691计费6.91元，按万1计费10元，按万2.5计费25元；若每周交易一笔，全年佣金支出相差最多超过1000元。某券商客户经理给出了一套清晰的入金“阶梯”：入金不足10万元，佣金率为万分之0.8；入金20万元以上，最低可至万分之0.75；入金50万元以上，最低可至万分之0.65。另一家券商的客户经理表示，入金1万元即可享受万分之0.641的新客费率。 42家A股上市券商上半年经纪业务手续费净收入978.43亿元，同比增长54.2%；其中代销金融产品收入102.87亿元，同比增长84.75%，增速显著高于传统通道业务。全行业代销金融产品保有规模5.41万亿元，较上年末增长15.40%。 8月上海地区A股交易量环比下降26.54%，客户资产总额环比增长3.87%至16.1万亿元，私募基金保有量环比上升5.52%，呈现“交易降温、资产留存”特征。上半年全行业利息净收入405.13亿元，同比增长54.40%；投行业务收入186.89亿元，同比增长12.41%，服务各类企业直接融资近5万亿元；资管业务收入121.42亿元，同比增长6.97%，资管规模11.08万亿元。截至6月末，全行业总资产17.23万亿元、净资产3.48万亿元，分别较上年末增长16.21%、4.31%，主要因上半年发债及短融近1.3万亿元；行业平均财务杠杆3.67倍。境外机构和个人持有境内股票4.66万亿元，较上年末增长近30%。券业香港子公司上半年服务73家企业赴港上市，融资超2000亿港元。从商业银行授信业务视角来看，2026年上半年证券行业整体营收与净利润实现双位数增长，150家券商整体盈利面达90.67%，头部券商的经营稳定性较强，为商业银行开展授信合作提供了基本面支撑。当前证券业收入结构中经纪业务占比重回首位，35.66%的占比略高于自营业务，同时行业平均代理买卖证券净佣金率已降至万分之1.71，叠加A股日均成交额达2.74万亿元创历史新高，说明行业经纪业务正处于“以量补价”的特殊阶段，部分券商为争夺客户推出低至万分之0.641的新客费率，甚至出现入金阶梯式定价策略，这类接近成本线的费率战会持续压缩券商经纪业务的盈利空间，商业银行在开展授信审批时，需重点核查授信主体的佣金率水平、客户结构以及成本管控能力，警惕部分依赖低价揽客、持续亏损获客的中小券商出现现金流断裂的风险。上市券商代销金融产品收入同比增速达84.75%，远超传统经纪业务增速，全行业代销金融产品保有规模达5.41万亿元且较上年末增长15.40%，反映出券商向财富管理转型的趋势已显现实际成效，这类布局综合财富管理业务的券商抗周期能力更强，商业银行可针对性给予适度的授信倾斜，匹配其业务转型过程中的流动性需求。上半年证券行业服务各类企业直接融资近5万亿元，投行业务实现12.41%的同比增长，同时券业香港子公司上半年完成73家企业赴港上市服务、融资规模超2000亿港元，直接融资业务的拓展为券商带来了稳定的增量收入，商业银行可围绕这类券商的投行业务场景，设计配套的供应链授信产品，为其项目运营提供资金支持。截至2026年6月末，证券行业总资产达17.23万亿元，净资产3.48万亿元，行业平均财务杠杆为3.67倍，上半年券商发债及短融规模近1.3万亿元，整体杠杆水平处于相对可控区间，叠加境外机构和个人持有境内股票规模较上年末增长近30%，资本市场对外开放程度持续提升，证券行业的长期发展韧性较强。商业银行在授信额度核定过程中，可将行业整体杠杆水平作为参考基准，结合授信券商的资本充足情况、境外业务布局能力，合理设定授信上限，同时对上海地区这类呈现“交易降温、资产留存”特征的区域内券商，可依托其客户资产稳定增长的优势，探索开展资产质量相关的授信合作，在把控风险的前提下分享证券行业转型发展的红利。