提要

10月9日常州微亿智造科技股份有限公司正式通过港交所主板上市聆讯，冲刺“工业具身智能第一股”，此前已获证监会境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。该公司2018年成立，主营工业具身智能机器人相关产品及配套业务，按2025年收益计是国内最大的EIIR产品提供商，近年营收规模持续增长，2023年因高研发投入亏损后后续年度实现盈利，2026年前5个月业绩也保持增长，各业务线均有对应营收及毛利率表现。但该公司存在收入依赖大客户订单、应收账款周转偏长、存货规模持续攀升且周转天数不断拉长的相关风险。此外其股权结构中潘正颐、张志琦等为一致行动人是最大股东，创始人潘正颐仅任首席运营官，张志琦出任董事长兼行政总裁，二人此前通过收购关联公司的方式签署了一致行动协议，张志琦拥有相关投票主导权。【澎湃新闻链接】

数据眼

微亿智造本次拟发行不超过4286.71万股境外上市普通股，该公司37名股东所持合计约3.35亿股境内未上市股份将转为境外上市股份，企业登陆港交所上市的推进路径清晰，后续可获得境外资本市场的资金补充与品牌背书，为授信业务的风险缓释提供了潜在的上市平台支撑，银行可适度跟进其上市进程，提前布局合规的上市相关授信产品。按2025年的收益计，微亿智造是中国最大的EIIR产品提供商，于中国具身智能工业机器人行业的市场份额约为20%，在细分赛道具备头部竞争优势，所属赛道为高端智能制造领域，符合国家产业政策导向，具备较好的长期成长潜力，可作为银行先进制造领域科创授信的重点关注标的。微亿智造的收益由2023年的4.34亿元增至2025年的7.95亿元，营收规模实现连续增长，主业拓展成效显著，为后续授信还款提供了基础的营收现金流支撑。2023年因战略性前置投资录得净亏损1.13亿元后，公司实现财务状况好转，并分别于2024年及2025年录得净利润1570万元以及510万元，企业已跨过阶段性亏损周期，进入盈利兑现通道，盈利质量逐步修复，偿债能力有所提升。2023年公司高强度研发投入1.78亿元，占收益的41.1%，高比例的研发投入保障了其核心产品的技术壁垒，长期来看有助于巩固其细分市场的领先地位，银行可匹配科创类专项授信产品支持其研发升级。截至2026年5月31日，公司的收益由2025年同期的3.45亿元增加22.6%至4.23亿元，期内利润由2025年同期的710万元增加至2250万元，2026年前5个月的营收与利润均实现同比大幅增长，经营表现持续向好，短期盈利能力释放明显，可适当提升短期流动资金授信的额度容错空间。截至2026年前5个月，EIIR产品收入约2.6亿元，占比61.4%，毛利率54.8%；AI赋能设备收入1.06亿元，占比25.1%，毛利率41.4%；模组类产品收入约5735万元，占比13.5%，毛利率32.1%，三大业务板块均保持正向盈利，核心主业EIIR产品的高毛利率凸显其产品溢价能力，整体营收结构健康，盈利来源具备可持续性，银行可针对其不同业务板块的资金周转特点设计差异化的供应链授信方案。公司2024年末贸易应收款项及应收票据达6.15亿元，超过当年营收；到了2025年末虽然回落至4.64亿元，但周转天数仍长达256天，应收账款规模高企且周转效率偏低，存在较大的资金占用压力与坏账潜在风险，银行在授信审批时需重点核查其应收账款对应的下游客户资质，要求企业补充应收账款质押作为增信措施，防范回款风险传导至信贷安全。 2023年、2024年及2025年以及截至2026年5月31日止五个月，公司的前五大客户的收益分别为2.27亿元、1.69亿元、3.03亿元以及1.9亿元，分别占总收益的52.4%、28.3%、38.1%及45%。同期，公司最大客户的收益分别为5870万元、4200万元、7460万元及4390万元，分别占总收益的13.5%、7%、9.4%及10.4%，客户集中度始终处于较高区间，一旦核心客户合作出现变动，将直接冲击企业营收稳定性，银行需将其客户合作的持续性作为授信后管理的重点监测指标，定期跟进核心客户的订单履约情况。报告期内，存货分别为4570万元、7760万元、1.1亿元以及1.66亿元，分别计提存货减值拨备60万元、40万元、90万元以及530万元，同期，公司的存货周转天数分别为43天、72天、83天及98天，存货规模持续攀升，周转天数逐年拉长，存货减值计提规模近期明显扩大，存货陈旧与跌价风险持续累积，银行在授信环节需严格核验存货的实际变现能力，审慎接受普通存货作为质押标的，避免存货贬值带来的授信敞口损失。张志琦、潘正颐及常州阿思菲思等主体构成一致行动人，合计持股31.78%，为单一最大股东。其中，张志琦合计持有约14.23%；潘正颐通过控制常州阿思菲思间接持股约17.55%，2022年，微亿智造以2.29亿元对价收购张志琦创立的智云天工100%股权，2022年时，智云天工是微亿智造最大客户，贡献总收益的20.9%，企业股权与治理层结构存在特殊安排，且过往存在关联客户占比较高的情况，银行需穿透核查其关联交易的公允性，防范通过关联交易虚构营收、转移资金的风险，保障授信资金的真实用途合规。