提要

中国银行业股权估值长期低于净资产，全行业极端低估阶段已过，但中小银行估值折价与行业整合是长期趋势。一是中国银行板块估值现状，整体仍破净但分化显著，非上市中小银行股权拍卖流拍普遍，其低估值受周期性和结构性压制，且中小银行还有额外折价；二是美欧日均经历过长期低估值周期，美国危机驱动的阶段性低估后已显著高于净资产，日本泡沫破裂后超长期低迷近三年大幅修复，欧洲欧债危机后约15年破净2022年加息后修复；三是与三大经济体对比，有共性也有差异，未来中国银行业估值中枢下移成新常态，头部大行PB有望修复，中小银行分化是长期常态、低估值伴随整合。【金融界链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，银行业的估值现状与趋势存在诸多值得关注的要点。截至2026年9月4日，中证银行指数加权市净率（PB）为0.69倍，处于近两年约91%分位的高位区间，2024 - 2025年行业经历显著价值重估，中证银行指数近三年累计上涨约32.8%，这表明银行板块整体有一定的价值提升。但行业内分化显著，大行与优质城商行估值修复至0.7 - 0.9倍，而下沉区域中小银行0.3 - 0.4倍深度破净、股权频繁流拍。 对于国有大行，如农业银行PB为0.85倍、建设银行0.81倍等相对较高的估值，显示其经营稳定性和抗风险能力较强。在授信业务中，大行由于资产质量较好、信誉度高，往往是优质的授信对象。其有更广泛的业务渠道和更雄厚的资金实力，能够承受一定的市场波动，授信风险相对较低。 9家全国性股份制银行PB均值约0.48倍，处于中间水平。股份制银行在业务创新和灵活性上有优势，但在当前市场环境下，也面临着一定的竞争压力。商业银行在对股份制银行进行授信时，需要综合考虑其业务结构、盈利模式和风险管理能力。 优质区域城商行PB普遍较高，如成都银行0.90倍、杭州银行0.87倍等。这些城商行受益于当地良好的经济环境和优质的客户资源，经营状况较好。在授信业务中，可适当增加对优质区域城商行的授信额度，支持其业务发展，同时也能获得较好的收益。 然而，下沉区域中小银行折价最深，如贵阳银行0.31倍、郑州银行0.35倍等，且2026年以来司法拍卖平台上中小银行股权普遍流拍，九江银行年内三笔大额内资股接连流拍，宁夏银行一笔股权四次拍卖三次流拍。这反映出下沉区域中小银行面临较大的经营压力，资产风险较高，公司治理和资产质量信息不对称等问题较为突出。商业银行在对下沉区域中小银行授信时，要格外谨慎，严格评估其资产质量、风险状况和资本补充能力，控制授信额度，防范潜在的信用风险。 从行业整体指标来看，2026年二季度商业银行净息差1.41%，环比一季度回升1个基点，为近年来首次季度环比回升；不良贷款率1.52%，连续多个季度稳定在1.5%左右；关注类贷款占比2.21%、拨备覆盖率203%，资产质量整体可控。但商业银行净息差已从2022年一季度的1.97%持续下行至2025年一季度的1.43%，2026年二季度稳定在1.41%，这表明行业面临着息差收窄的压力。在授信业务中，需要关注受息差影响较大的银行的盈利能力和可持续发展能力。 对比国际经验，美国银行业在危机后通过快速出清实现估值修复，当前摩根大通PB约2.72倍等，盈利能力较强，不良率仅0.4% - 0.7%；日本银行业在房地产泡沫破裂后经历长期低估值，近三年大行修复走出破净，但地方性中小银行仍低迷；欧洲银行业在欧债危机后约15年破净，2022年加息周期后修复，但内部仍存在分化。中国银行业与美欧日既有共性也有差异，整体上极端低估阶段已过，但中小银行估值分化与折价是长期趋势。在授信业务中，可以借鉴国际经验，对不同类型银行的授信策略进行动态调整，适应行业发展趋势，确保授信资产的安全和收益。 未来，中国银行业板块加权PB已从2023年末0.54倍修复至2026年9月4日的0.69倍，头部大行PB有望继续向0.8 - 1倍区间修复，商业银行可适当加大对头部大行的授信支持。但对于大量下沉区域、资质较弱的中小银行，其估值低迷、股权流拍将成为长期现象，最终走向兼并重组、减量提质，商业银行应逐步压缩对这类中小银行的授信规模，优化授信结构。