提要

近日智谱披露2026年中期业绩，上半年营收9.539亿元同比增约400%，毛利2.516亿元，经营亏损21.5亿元，研发支出21.3亿元，开放平台及API业务收入约8.25亿元同比增2735.7%。经济学家余丰慧认为其营收增长虽现象级，但API业务以价换量、算力成本吞噬利润，经营依赖融资，收入结构脆弱。智谱验证了大模型从技术到规模收入跳变可行，但需改善API业务单位算力毛利和头部客户留存率。前几日MiniMax披露同期业绩，上半年营收1.17亿美元，净亏损3.58亿美元同比收窄11%，经调整净亏损2.93亿美元同比扩大111.2%，B端收入爆发，开放平台及其他AI企业服务收入占比超C端成第一大收入源。财报会透露其Q2总收入环比增81.8%，Token消耗爆发、B端用户扩充是收入加速引擎，在B端API收入暴增时代仍有竞争力，新模型迭代和市场位置决定下份财报。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，智谱和MiniMax两家公司各有特点与风险。 智谱上半年营收达9.539亿元，同比增长约400%，开放平台及API业务收入约8.25亿元，同比增长2735.7%，显示出强劲的业务增长潜力，在AI大模型行业表现亮眼，其商业模式通过API调用量的规模化放大实现收入增长，优于传统AI公司定制化项目模式，未来市场需求真实存在，有一定的发展前景，这为其在授信业务中增加了优势。 然而，智谱也存在诸多风险因素。其毛利仅2.516亿元，毛利率约26%，远低于健康SaaS平台50%以上的水平，说明API业务处于以价换量阶段，算力成本对利润吞噬严重。经营亏损21.5亿元，与研发支出21.3亿元几乎重合，尚未进入经营性现金流转正通道，融资依赖度极高。且营收中API收入占比超86%，收入结构脆弱，一旦大客户调用量波动或价格战加剧，将对其收入产生重大影响。 MiniMax上半年营收1.17亿美元，B端开放平台及其他AI企业服务收入达7390万美元，同比增长703%，占总收入比重从上年同期的30.3%跃升至63.4%，首次超过C端成为第一大收入来源，Q2总收入环比增长81.8%，保持加速增长，Token用量7月达到1月的20倍，企业用户已超200万户，展现出良好的发展态势和市场潜力，特别是B端业务的爆发为其在授信业务上有一定的加分。 但MiniMax也存在问题。期内净亏损3.58亿美元，经调整净亏损2.93亿美元，同比扩大111.2%，且毛利率从2025年全年的25.4%回落至17.9%，B端低毛利收入占比上升拉低整体利润，尚未达到形成定价权的水平，盈利状况不佳增加了授信风险。 综合来看，商业银行在对这两家公司进行授信时，要充分考虑其高增长背后的风险。对于智谱，需关注其毛利率改善情况、经营亏损收敛情况以及收入结构的稳定性；对于MiniMax，要重点考察其亏损扩大的趋势能否得到遏制，以及毛利率能否提升。同时，需持续跟踪两家公司的市场竞争态势、技术迭代能力和客户留存率等因素，以合理评估授信风险，保障信贷资金的安全。