提要

国资接盘后贝因美经营困境仍未解决，其披露金华市国资委入主后首份半年报，上半年营收12.92亿元、同比降4.63%，归母净利润7138.32万元、同比降3.6%，扣非净利润仅5154.16万元、同比降18.47%。六成收入靠包销，沦为“代工厂”，包销业务毛利率不到30%；经销商渠道毛利率近56%，但网络收缩，收入同比大幅下滑40%。婴配粉市场竞争激烈，贝因美营收长期徘徊、盈亏不定，实控人已变更为金华市国资委。业务上，贝因美3月推卫生巾产品，还开展萌宠、私护业务，但目前体量小，形成“第二增长曲线”或需更多资金，上半年末现金及现金等价物余额同比减29%。【新浪产经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，贝因美目前的经营与财务状况存在诸多需要关注的点。 在营收和利润方面，上半年公司实现营收12.92亿元，同比下降4.63%；归母净利润7138.32万元，同比下降3.6%；扣非净利润仅5154.16万元，同比下降18.47%。这样的营收和利润下滑态势反映出公司主营业务的盈利能力在减弱，可能会影响其偿债能力和利息覆盖能力。银行授信给企业，主要希望企业有良好的经营和盈利来偿还贷款，贝因美这样的业绩表现增加了银行授信的风险。 从销售模式看，包销/总承销商（含定制）模式的业务营收8.05亿元，占比65.18%，但该业务毛利率不到30%；经销商渠道收入2.38亿元，占比19.22%，同比大幅下滑40%，不过其毛利率接近56%，但经销商数量从年初到上半年末净减少334家至1245家。这表明公司虽然有一定的业务收入，但盈利质量参差不齐，且传统优势经销商渠道在收缩，业务结构面临挑战。银行在授信时会考虑企业业务模式的稳定性和可持续性，贝因美的业务现状会让银行对其未来还款来源的稳定性产生担忧。 行业环境方面，中国0 - 3岁婴幼儿数量从2020年的约4190万降至2025年的约2650万，五年间缩水约37%，2025年新生人口首次跌破800万。婴配粉市场进入缩量阶段，马太效应显著，飞鹤、伊利等头部品牌持续增长并挤压中小厂商。贝因美受此影响掉出婴配粉市场第一梯队，行业环境对其不利，增加了银行授信的行业系统性风险。 资本层面，金华市国资委旗下金华臻合出资8.56亿元受让小贝大美100%股权，另出3000万元化解担保债务，与其一致行动人金华元恒合计控制上市公司13.35%股份。国资的介入一定程度上增强了公司的信用和抗风险能力，但公司此前控股股东原贝因美集团重整前资产负债率超90%，说明公司历史上存在较大的债务问题。 此外，贝因美试图转型，3月推出卫生巾产品，还出资设立公司开展萌宠、私护相关业务，但目前业务体量小，财报未单独披露板块收入，且截至今年上半年末，现金及现金等价物余额为8.98亿元，同比减少29%。转型业务需要更多资金投入，而公司现金减少，可能会面临资金短缺问题，这也会影响银行对其授信决策。 综合来看，商业银行在考虑对贝因美进行授信业务时，要充分评估其业务风险、行业风险以及转型风险，谨慎决策，可能需要设置更严格的担保条件和还款条款，以保障信贷资金的安全。