提要

9月1日保险板块逆势走强，大盘弱、保险强的分化显示市场对保险股定价逻辑不能再用旧防御框架理解。过去市场配置保险股是基于低估值、高股息和大市值的防御逻辑，存在低利率压低长期投资收益率、负债成本调整慢使利差压力长期化、权益波动增加利润不确定性等担忧。2026年中报改变了这一框架：负债端五家主要上市险企寿险新业务价值全部正增长，经营重心转向管理新增负债成本和价值率，负债端从风险来源转向价值修复来源；资产端保险资金债券配置占比平稳，股票和基金配置占比提升，资产结构更接近“固收为盾，权益为矛”，投资收益弹性释放。保险股未从“防御”变“进攻”，而是收益风险特征更不对称，下有防御，上有弹性，不能再只按旧防御逻辑理解，新定价框架要综合考虑负债端价值创造、资产端配置弹性及对ROE和EV预期的影响。【和讯网链接】

数据眼

在商业银行授信业务中，保险行业的现状与发展态势为授信决策提供了关键参考。从市场表现来看，9月1日，保险板块逆势上扬，保险指数收涨2.64%，而大盘整体回调，上证指数跌0.16%、沪深300跌0.30%，显示出保险行业的抗跌性。个股方面，中国人保大涨6.17%，中国太保涨3.34%等，一定程度反映了保险企业的活力。 2026年中报数据更凸显保险行业积极变化，为商业银行授信提供有力支撑。负债端上，五家主要上市险企寿险新业务价值（NBV）全部实现正增长。中国人寿同比增长33.7%，中国太保增长12.7%等，表明寿险价值增长成为行业共性，负债端核心矛盾转变。保险公司通过预定利率动态调整等措施，将经营重心转向管理新增负债成本和价值率，减轻新增业务对未来利差和价值创造的拖累，提升了市场对内含价值（EV）质量和长期ROE的信心，降低了授信风险。 资产端方面，截至2026年二季度末，保险资金运用余额达到40.82万亿元。债券配置占比50.52%维持高位平稳，筑牢稳健收益基本盘。同时，股票配置占比10.41%，环比提升0.32个百分点；基金配置占比5.82%，环比提升0.38个百分点，两类资产合计占比升至16.23%，创下历史新高。权益资产占比提高增加了资本市场上涨时的利润和净资产弹性，使保险企业更具“进攻属性”。从五家保险股半年报投资收益率来看，新华保险年化总投资收益率为6.7%，同比上升0.8个百分点等，大部分保险公司投资收益弹性明显释放，增强了其盈利能力与偿债能力。 过去保险股存在低估值问题，其主要原因是市场对长期盈利能力的担忧。低利率压低长期投资收益率，负债成本调整慢使利差压力长期化，权益波动增加利润不确定性。但如今，保险行业在保留防御底座的同时，重新获得基本面向上和资产端向上的两层弹性，收益风险特征更不对称。向下有低估值、分红能力和固收底仓提供保护，向上有NBV增长、新增负债成本下降和权益投资弹性提供收益空间。 对于商业银行而言，鉴于保险行业当前良好的发展态势和财务状况，可适当加大对保险企业的授信支持力度。不过也需关注潜在风险，如负债端分红险占比提升对资产配置能力等提出更高要求，如果投资端不能支撑合理回报，负债端改善可能被抵消。在授信过程中要综合评估企业的负债端价值创造、资产端配置弹性以及二者推动ROE和EV预期改善的能力，确保授信资金的安全性和收益性。