提要

乖宝宠物近期披露2026年半年度报告与可转债发行预案，其经营状况引发市场关注。上半年公司增收不增利，营收35.43亿元同比增长10.01%，但归母净利润1.91亿元同比下滑49.57%，主要因关税政策、汇率、原材料价格及营销投入等因素。业务上，高端主粮战略落地，但短期未兑现利润。股价方面，因业绩与行业估值变化持续走低，最大回撤超66%，多家早期财务投资机构减持。8月26日，公司拟发行不超11亿元可转债用于四大募投项目，虽当前资产负债率可控，但资金压力不容忽视，市场对此次再融资存在分歧，募投项目情况将决定其能否走出业绩低谷。【鲁网链接】

数据眼

乖宝宠物作为宠物食品行业头部上市公司，在商业银行授信业务方面有值得关注之处。从营收数据来看，公司上市后营收规模持续扩张，2023年营收43.27亿元，2024年营收52.45亿元，2025年营收进一步增长至67.69亿元，2026年上半年营收35.43亿元，同比仍保持10.01%的增长，显示出一定的市场竞争力和业务拓展能力。这为其在授信业务中提供了一定的还款保障基础，表明公司有持续的业务收入来源。 然而，公司的利润情况不容乐观。2026年增收不增利态势明显，一季度归母净利润1.24亿元，同比下滑39.50%；二季度单季归母净利润仅0.67亿元，降幅进一步扩大，上半年整体归母净利润1.91亿元，同比下滑49.57%，近乎“腰斩”。利润大幅下滑的原因包括关税政策预期影响、人民币汇率贬值带来汇兑损失、原材料价格上行挤压毛利空间以及销售费用大幅增长等。这使得公司的盈利能力减弱，在授信评估中会增加风险考量。 业务结构上，高端主粮战略持续落地，上半年主粮业务收入23.32亿元，同比增长23.87%，占总营收比重从上年同期的约58%提升至65.8%，但主粮毛利率42.57%，同比下降3.66个百分点，业务重心向高附加值主粮倾斜但短期尚未完全兑现利润，这意味着未来有盈利提升的潜力，但也存在不确定性，增加了授信风险的评估难度。 从股价和股东情况来看，上市后股价最高触及125元以上，此后持续回落，2026年最大回撤幅度超66%，市值明显缩水。多家早期财务投资机构开启减持，君联资本旗下公司在2026年3至6月合计减持761万股，占公司总股本1.90%，套现约3.41亿元，此前重要投资方KKR亦通过多轮减持累计套现近15亿元。这反映出市场对公司的信心有所下降，也会影响商业银行对其授信的决策。 公司拟发行不超过11亿元的可转债，用于四大募投项目，项目总投资14.16亿元。从财务现状看，截至2026年6月末，公司合并资产负债率31.42%，整体可控，但短期借款从3.01亿元增至9.00亿元，在建工程从5892万元增至3.78亿元，投资活动现金流净流出4.74亿元，同比增长75.33%，经营活动现金流净额1.51亿元，同比下降56.86%，资金压力不容忽视。市场对本次再融资存在分歧，募投项目未来面临产能消化和回报不及预期的风险。商业银行在考虑授信业务时，需要综合考虑公司的营收增长、利润下滑、业务结构调整、股价波动、股东减持、再融资项目及资金压力等多方面因素，谨慎评估风险与收益。