提要

2026年半年报密集披露，有色金属行业发债主体业绩是观察工业景气度风向标。截至8月28日，27家A股存续信用债发债主体中25家披露半年报，合计归母净利润约849亿元，平均同比增速约279%。本轮业绩周期中，产业链利润分配分化明显，能源金属与资源型企业盈利弹性大，加工环节企业承压。头部资源型企业是盈利核心，锂板块是最大亮点，小金属与稀土板块表现亮眼。加工类企业普遍承压，因其在利润分配中处于弱势。业绩高增下行业偿债能力整体微升但部分领域分化，行业平均资产负债率微升，部分头部企业降杠杆成效显著，部分主体杠杆率攀升。流动性层面部分企业短期偿债能力充裕，部分有压力。科创债成行业债券市场新增长点，多家主体发行，资金投向高附加值领域。平安证券认为，后续有色板块宏观压制或消退，贵金属、工业金属、能源金属价格走势各有特点。【东方财富链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，有色金属行业有诸多因素需重点考量。 行业整体业绩表现亮眼，截至8月28日，27家A股存续信用债发债主体存量债券余额达1080.50亿元，25家已披露半年报的企业合计实现归母净利润约849亿元，平均同比增速约279%。这表明行业整体盈利水平大幅提升，为偿债提供了坚实的利润基础。对于业绩优良的发债主体，商业银行在授信额度上可给予适度放宽，利率方面也可考虑给予一定优惠。 不同企业和板块业绩分化明显。头部资源型企业是盈利核心，如紫金矿业归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中国铝业净利润118.71亿元，同比增长67.91%；江西铜业营收规模突破3000亿元，净利润86.32亿元。这些企业盈利能力强、市场地位稳固，信用风险相对较低，商业银行可积极与其开展授信合作，增加中长期贷款的投放。锂板块成为亮点，天齐锂业净利润增速达4925.46%，显示出强劲的发展势头。对于处于上升期的锂板块企业，商业银行可根据其业务拓展需求，提供项目贷款等支持。小金属与稀土板块表现也较为突出，中稀有色净利润同比增长456.51%，厦门钨业、北方稀土增速均超120%，湖南白银净利润增速达170.34%。对于这类板块的优质企业，可在授信额度和期限上给予一定倾斜。 然而，加工类企业普遍承压，亚太科技净利润同比下滑61.47%，宝钛股份下滑29.10%，豪美新材下滑11.70%。这类企业面临上游资源品涨价带来的成本压力且难以完全向下游传导，利润空间被压缩，信用风险有所上升。商业银行在对加工类企业授信时需更加谨慎，严格审查其财务状况和现金流情况，适当控制授信额度和期限，提高担保要求。 行业杠杆水平微升且结构分化。行业平均资产负债率从2025年末的53.21%微升至2026年中的54.90%，升幅约1.69个百分点。部分头部资源型企业降杠杆成效显著，如西部矿业、云南铜业等资产负债率下降明显，这类企业偿债能力增强，商业银行可维持或适当增加授信。但江西铜业因贸易业务规模扩张，资产负债率上升8.52个百分点至65.48%，增幅较大。对于杠杆率攀升明显的企业，商业银行需密切关注其债务风险，加强贷后管理，必要时调整授信策略。 在流动性方面，亚太科技、天齐锂业、宝钛股份流动比率均超2.8倍，短期偿债能力充裕，可在短期授信业务上给予支持。而山东黄金流动比率仅0.47倍，短期偿债压力相对突出，不过其AAA评级与黄金资产的强变现能力提供了一定信用缓冲。对于此类企业，商业银行可根据其资产变现情况和信用评级，合理确定短期授信额度，并要求提供相应的担保措施。 科创债成为行业新增长点，中国铝业、北方稀土、银邦股份等多家主体年内发行科创票据或科创债，投向高端铝材、稀土新材料等领域。这既符合政策支持方向，也体现行业转型升级需求。商业银行可积极参与有色行业科创债的承销和投资，为发行企业提供配套的金融服务，同时对于有科技创新项目的企业，可提供专项的科技金融授信，支持其研发和产业化。