提要

黄酒固守江浙沪的地域格局正发生微妙变化。随着古越龙山2026年半年报发布，A股黄酒双雄“中考”结束。古越龙山上半年营收7.87亿元，略有承压，但中高端产品韧性凸显、外埠市场稳固，净利润同比小幅增长，毛利率微增达近6年新高，中高端酒业务稳定，普通酒业务下滑，公司主动控量稳价、精简SKU、智能化酿造，且重金投入研发。会稽山外埠市场营收大幅增长。在酒行业消费需求萎缩背景下，二者在浙江地区收入下滑，外埠市场一稳一增。业内人士认为，黄酒企业要突破困局需打好高端化、年轻化和全国化组合拳，全国化是核心。但黄酒全国化面临诸多挑战，如社交性不足、品类溢价有限、大众低价心智难扭转、消费习惯集中在江浙沪、渠道毛利空间有限等，行业破局依赖品类价值整体提升和消费场景重构。【新浪产经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，古越龙山和会稽山的经营数据为评估提供了多方面参考。古越龙山2026年上半年实现营业收入7.87亿元，同比下滑11.89%，净利润9155.64万元，同比小幅增长1.38%，毛利率达40.62%为近6年新高。中高档酒实现营收5.6亿元保持稳定，普通酒收入2.13亿元下滑幅度超营收。研发费用3267.06万元，同比增幅高达87.15%。外埠市场实现营收3.11亿元，同比仅下滑10.98%基本保持稳定。会稽山外埠市场实现营收1.34亿元，因基数较小同比大涨76.59%。 在营收方面，古越龙山虽有下滑但净利润仍增长，且毛利率上升，说明其盈利质量较好，产品结构中中高端酒的稳定营收对整体业绩有一定支撑。研发费用的大幅增加显示企业注重长期发展，构建差异化产品壁垒，为未来高端化产品持续输出提供保障，从长期看有利于提升企业竞争力和市场份额，这对授信业务来说增加了企业的信用砝码。 而从区域市场表现来看，古越龙山外埠市场基本稳定，会稽山外埠市场大幅增长，反映出黄酒行业在全国化布局上有一定进展，但整体仍面临挑战。古越龙山主动控量稳价夯实高端生态布局，适度控量打造高端产品稀缺属性，抬升品牌价值天花板，这种经营策略虽可能在短期内导致营收缩减，但长期有助于品牌价值提升。不过，黄酒行业全国化仍面临诸多难题，如消费者对黄酒的低价心智难扭转、消费习惯集中在江浙沪地区难以培育全国市场、渠道毛利空间有限缺乏营销动力等。 对于商业银行授信业务，古越龙山和会稽山整体有一定优势，如盈利质量、研发投入和外埠市场拓展等方面，但也存在行业性风险和挑战。银行在授信时，需综合考虑企业的经营策略、市场前景以及行业发展趋势，评估企业未来的偿债能力和盈利能力。企业在全国化进程中的表现以及能否突破行业瓶颈将是关键因素，银行可根据企业的具体业务发展情况和应对措施，合理确定授信额度和期限，以降低授信风险。