提要

近年来绿色金融从规模扩张转向结构优化，我国 ESG 债券市场正从政策驱动走向内生驱动。2026 年上半年我国 ESG 债券发行量大幅增长，发行地区集中在东南沿海等经济发达地区。绿色债券发行人仍以国企为主，民企发行规模占比从 1.86%跃升至 16.04%，宁德时代等头部民企表现突出，民企发行 ESG 债券能获实惠，但当前发行高度集中于头部，后续持续性待察。银行类发行人节奏放缓。ESG 债券基本盘是能源和交通，正从集中于能源、交通和金融领域向制造业和工业转型延伸，资金还投向绿色消费和贸易等新领域，但相关认定规则尚在磨合。政策端为 ESG 债券带来更大想象空间，九大高耗能行业改造或形成较大债券融资需求，转型债券有望成重要增量品种；“十五五”提出建成约 100 座零碳产业园区，零碳园区和工厂或成未来绿色和转型金融重要增量方向。【东方财富链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，ESG债券市场的发展为其带来机遇与挑战。 上半年我国绿债投向低碳能源和交通的资金规模超2000亿元，占绿债发行规模约七成，这表明能源和交通是ESG债券基本盘且资金流向明确。商业银行在授信业务中可重点关注该领域优质项目，给予融资支持，因其有稳定的市场需求和政策导向，还款来源相对有保障。 在发行人方面，国有企业仍是绿色债券发行主力，上半年发行数量为268只，规模达3378.67亿元，占比约八成。国有企业信用等级通常较高，偿债能力强，商业银行可积极与国有企业合作，为其发行绿色债券提供授信支持，降低信用风险。 民营企业发行ESG债券规模占比从1.86%跃升至16.04%，仅宁德时代一家民企上半年就发行5只绿色债券，规模达205亿元，6月当月民企绿色债券发行规模达232.10亿元，占当月发行规模两成以上。民企在ESG债券领域的崛起为商业银行带来新客户群体，但民企发行存在头部拉动效应，中小民企参与度有限。商业银行在为民企授信时，需对头部民企和中小民企区别对待。对于头部民企如宁德时代，可根据其经营规模、财务状况和项目前景给予较大额度授信；对于中小民企，要重点考察其ESG信息披露质量、项目储备厚度以及实际融资成本优势，谨慎评估信用风险。 从发行地区看，2026年上半年北京、广东和江苏发行ESG债券只数增加，三者合计发行规模占比达62.76%，其中广东发行规模同比增长58.52%。商业银行可在这些经济发达且发行活跃地区加大授信资源投放，挖掘优质项目。 绿色债券市场覆盖范围不断扩展，装备制造类发行规模占比由去年同期的0.10%升至6.35%，汽车及汽车金融等类别发行活跃，资金还投向绿色消费和贸易等新领域。商业银行在授信业务中要紧跟市场变化，对新兴领域企业和项目进行充分调研和评估，在控制风险前提下，为这些领域提供信贷支持，培育新的业务增长点。 然而，市场也存在风险。银行类发行人节奏放缓，上半年银行类机构发行绿色金融债12只，合计950亿元，去年同期为28只，合计2680亿元。这可能影响商业银行在该领域的业务规模，同时也反映出金融机构发债融资需求阶段性下降，商业银行需合理调整授信策略。此外，绿色消费和贸易类项目认定规则处于磨合期，存在“企业绿色、用途不绿”等问题，商业银行在为相关项目授信时要严格审查资金用途和项目合规性。 政策端也为商业银行授信业务带来指引。“十五五”规划纲要提出到2030年建成约100座零碳产业园区，国家级零碳园区清洁能源消费占比不低于90%，相关项目符合绿色金融目录。商业银行可提前布局，为零碳园区和零碳工厂建设项目提供授信，支持绿色金融发展的同时，拓展自身业务领域。同时，重点行业节能降碳改造攻坚行动涉及九大高耗能行业，理论上可形成千亿元级乃至更大的债券融资需求，商业银行需完善授信标准，在支持转型债券发展的同时，防止企业借改造之名延长高碳资产寿命。