提要

近日，珍酒李渡发布 2026 年上半年财报，整体营收、利润小幅同比增长，内部品牌发展分化明显，经营活动现金流净流出，95 后高管进入决策层引发关注。上半年营收 25.46 亿元，同比增 2.0%，权益股东应占利润 5.81 亿元，同比增 1.0%，次高端价格带产品收入占比提升。四大白酒品牌表现分化，珍酒收入下滑，李渡成增长主力，湘窖和开口笑低速增长，其他业务含牛市啤酒收入同比大增。经营活动现金流持续净流出但有所收窄。公司上调全年业绩增长指引，披露下半年经营计划。8 月 19 日 95 后吴其融晋升董事会副主席引热议。记者就市场关切问题发采访函，暂未收到回复。【鲁网链接】

数据眼

2026年上半年珍酒李渡实现营业收入25.46亿元，同比增长2.0%；权益股东应占利润5.81亿元，同比增长1.0%；报告期整体毛利率59.7%，较上年同期提升0.7个百分点；归母净利率22.8%，同比微降0.2个百分点，经调整净利率24.6%，与去年同期基本持平；次高端价格带产品收入占比提升至53.7%，高端价格带占比回落至12.9%，中端及以下占比33.5%；作为公司第一大收入来源，旗舰酱香品牌珍酒上半年实现收入13.42亿元，同比下滑10.0%，占总营收比重52.7%；不过珍酒毛利率逆势上行至59.8%，同比增加1.5个百分点；2026年上半年李渡实现营收7.88亿元，同比大涨28.9%，增速位居四大品牌之首，营收占比提升至30.9%；报告期毛利率64.7%，同比下降1.8个百分点；湘窖上半年收入2.83亿元，同比增长2.0%，占总营收11.1%，毛利率59.4%小幅抬升0.7个百分点；开口笑实现收入0.82亿元，同比增长1.0%，占总营收3.2%，低价位产品占比提高拖累毛利率至37.1%，同比下滑4.6个百分点；包含牛市啤酒在内的其他业务收入0.51亿元，同比增长41.5%，占总营收2.0%；2026年上半年经营活动现金净流出2.34亿元，相较2025年同期3.22亿元净流出已经有所收窄；回溯2025年全年，公司经营现金流出现上市以来首次大额流出，全年净流出8.86亿元。 从商业银行授信业务角度看，珍酒李渡2026年上半年营收、利润虽维持小幅增长，但内部品牌结构分化明显，核心旗舰珍酒收入同比下滑10.0%，虽有大珍放量对冲，但仍需关注其产品布局调整的持续性，该品牌作为第一大收入来源，其表现直接影响公司整体还款能力的稳定性。兼香品牌李渡增速达28.9%，成为增长主力，次高端、中端产品销量扩张带来的增长动能可作为授信业务的积极参考，但需跟踪其平均售价回落、毛利率下降对盈利质量的影响。湘窖实现2.0%的低速增长，次高端产品拉动业绩，毛利率小幅抬升，开口笑则因低价位产品占比提升导致毛利率下滑，区域品牌的分化表现反映出公司不同产品的市场竞争力差异，授信时需针对各品牌的营收贡献及盈利情况设定差异化的风险监测指标。其他业务收入同比增长41.5%，占总营收2.0%，但牛市啤酒板块未披露细分数据，其业务拓展的不确定性需纳入授信风险考量。最需警惕的是公司盈利与现金流背离的情况，2026年上半年经营活动现金净流出2.34亿元，2025年全年净流出8.86亿元，在白酒行业普遍采用预收款模式的背景下，现金流持续净流出可能影响公司的流动性及还款保障能力，授信时需强化对其现金流状况的动态跟踪，要求公司提供现金流改善的具体措施及进度。此外，95后高管进入决策层，虽有相关改革经验，但管理层年轻化带来的决策风格变化、战略执行效率等，也需作为授信业务中公司治理层面的风险因素进行评估，确保公司经营策略的稳定性与还款意愿的连续性。