提要

近日，东阿阿胶披露2026年半年度报告并召开业绩说明会。上半年营收31.55亿元，净利润等指标同比增长，总体业绩“稳”字当头。基本盘“稳”，第二曲线加速，并购关注药品和健康消费品领域，阿胶及系列产品仍占营收近九成，其他药品及保健品收入大增，部分产品增长快，渠道库存安全，毛利率提升，滋补消费地理重心从华东转移。利润表体面但现金流欠佳，经营活动现金流量净额骤降，系授信政策及支出增加所致。半年度利润分配预案派现约8.6亿元，上市以来分红叠加股份回购回馈股东累计达120.86亿元。公司面临驴皮保供、投资并购、数智化等风险，应收账款大幅攀升，确定性被上下游挤压。【界面新闻-山东链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看东阿阿胶，有积极因素也存在风险。 积极方面，东阿阿胶2026年上半年业绩整体表现良好，营业收入31.55亿元，同比增长3.39%，净利润8.60亿元，同比增长5.66%，扣非净利润8.20亿元，同比增长4.56% ，加权平均净资产收益率8.12%，较上年同期提升0.43个百分点，显示出较强的盈利能力。阿胶及系列产品收入28.33亿元，虽同比微降0.45%，但仍占营业收入的89.78%，基本盘稳定；其他药品及保健品收入2.64亿元，同比大增86.69%，第二曲线业务发展态势良好。山姆渠道上半年贡献销售收入近7000万元，部分产品如桃花姬阿胶糕等保持较快增长，且渠道库存处于安全状态。医药工业毛利率76.00%，其中阿胶及系列产品毛利率77.30%，同比提升2.47个百分点，盈利能力进一步增强。从区域数据看，华中、华南、华北区域收入增长明显，分别同比增长79.50%、30.45%、13.81%，表明市场空间在拓展。公司家底殷实，期末货币资金50.11亿元，占总资产的39.44%，具备一定的偿债能力。上市以来分红叠加股份回购回馈股东的累计规模已达120.86亿元，说明公司运营较为规范，注重股东回报。 然而，也存在诸多风险因素。上半年经营活动现金流量净额仅8156.73万元，同比骤降91.56%，销售回款同比减少4.19亿元，主要因“授信政策阶段性使用”，且大宗采购等支出多掏约5亿元。期末应收账款账面价值5.89亿元，较期初1.32亿元大幅攀升，已是期初的4倍以上，占总资产比例由0.99%升至4.63%，这会影响公司资金周转和偿债能力，加大信用风险。公司面临着驴皮原料保供的长期风险，毛驴役用价值逐渐消失、散养数量持续下降，原料供应紧张可能影响公司生产和业绩。短期来看，投资并购以机会型驱动为主、数智化与AI赋能尚不完善，消费行为趋于理性令需求增长承压，也会给公司发展带来不确定性。半年度利润分配预案分红总额约8.6亿元，与上半年归母净利润几乎相当，虽体现对股东的回报，但可能会减少公司可支配资金，影响后续业务拓展和应对风险的能力。 综合而言，商业银行在对东阿阿胶进行授信时，需综合考量其业绩表现、现金流状况、应收账款情况以及面临的内外部风险等多方面因素，合理评估授信额度和风险，确保信贷资金安全。