提要

本周全球债市掀起抛售潮，美、德、法、日等国国债收益率均创新高。美债收益率持续攀升，美国财政部8月19日下场救市扩大回购规模，财长表示可能进一步扩大，但仍未能遏制收益率上涨。美债收益率越高，美国政府发债成本越高，会陷入“债务越多、利息越高、发债越多”循环，给全球经济金融带来不确定性，且财政部“救市”无法改变利率中枢定价，投资者担忧通胀、财政赤字与债务规模扩大等结构性问题。同时，科技公司与美债“抢资金”，其高评级、高收益债券对美债形成替代效应。欧债市场也受重创，德国等国国债收益率创新高，背后是中东局势、融资需求扩大、央行政策等三重压力叠加，且可能推高企业和个人贷款利率。日本国债收益率逼近3%关口，陷入股债汇“三杀”局面。而新兴市场走出“独立行情”，中国熊猫债发行规模创新高，10年期国债收益率下降、人民币汇率升值，外资占比低和有管理的浮动汇率制度阻断海外利率波动传导。【东方财富链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，全球债市抛售潮带来的复杂形势需谨慎应对。 美国债市方面，30年期国债收益率一度突破5.3%，10年期美债收益率触及4.74%。美国财政部虽将长期名义息票国债的流动性支持回购操作规模从每次最多20亿美元提升至至少40亿美元，但未能有效遏制收益率上涨。今年美国联邦政府每月国债利息支出从1月的760亿美元增加到7月的1040亿美元，若把美国政府看作企业，今年仅偿还利息的钱就占到收入约20%，还需向市场融资11万亿美元避免主权债务违约。美国7月CPI同比上涨3.4%，通胀压力大。同时科技巨头发债“借钱”，截至8月中旬，美国投资级企业债单月发行规模达1452亿美元。这意味着美国政府偿债压力剧增，财政状况不佳，商业银行对美企授信需高度关注美企与美债关联度，警惕美企因美债收益率上升、融资成本增加带来的偿债风险，对有大量美债投资或依赖美债市场融资的企业，要严格评估其信用状况和还款能力。 欧洲债市方面，德国30年期国债收益率一度触及3.79%，10年期收益率一度达到3.275%，法国、意大利和英国长期国债收益率也明显走高。德国2027年债券发行额或达4000亿欧元。中东局势推高油价加剧通胀，各国增加国防和基建支出，融资需求扩大，欧洲央行不再将到期债券本金再投资。国债收益率走高会推高企业债、银行贷款和房贷利率，抑制投资与消费。商业银行对欧洲企业授信时，要考虑企业所处行业受通胀和利率上升的影响程度，对于融资需求大、依赖债务融资的企业，要谨慎评估其在高融资成本环境下的财务可持续性。 日本债市方面，10年期国债收益率一度触及2.945%，逼近3%财政风险红线，日本债务规模已超其GDP的200%，偿债支出占预算四分之一。一旦收益率站稳3%红线，财政缺口会扩大。此前美日“救市”效果不佳。商业银行对日本企业授信时，要关注日本财政状况恶化对企业经营环境的影响，尤其是对依赖政府支持或与公共项目相关的企业，要充分评估其潜在风险。 新兴市场方面，今年以来熊猫债累计发行规模达2099.75亿元，同比增幅超73%。截至8月21日，中国10年期国债收益率为1.68%，人民币对美元汇率中间价报6.78，升至三年高位。外资占中国债券市场比重仅5% - 8%，内资绝对定价且实行有管理的浮动汇率制度，能阻断海外利率波动传导。这显示新兴市场尤其是中国市场稳定性较好，商业银行可适当增加对新兴市场优质企业的授信，关注新兴市场企业发展机遇，同时利用新兴市场相对稳定的金融环境，优化授信资产配置。