提要

贝达药业从“研发驱动”向“投资+生态圈”转型，发展重心从自主研发转向依托股权投资扩充产品线。2026 年上半年公司营收利润增长，归母净利润增速亮眼，主要得益于金融资产公允价值变动及处置损益和政府补助，而研发投入逐年走低。主营业务方面，药品销售毛利率下降、营业成本上涨，对单一产品依赖缓解但新利润支撑点未成型，各产品面临竞争压力。研发投入连续三年下滑，研发人员减少，公司称是优化策略并扩充管线；同时加大股权投资，构建医药创新生态圈。不过股权投资合作存在风险，如战略合作伙伴临床结果不佳致其市值蒸发。业内认为“投资+生态圈”转型面临信息不对称、削弱自主研发能力等风险，BD 能力不能替代研发能力，理想模式是三层架构。贝达药业表示坚持“自主研发+战略合作”模式，转型效果待市场检验。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看贝达药业，需综合考量其财务数据、业务模式及面临的风险。 财务数据方面，2026年上半年公司实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%，扣非归母净利润2.03亿元，同比增长6.70%。非经常性损益合计9873.06万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益7268.77万元，计入当期损益的政府补助3122.05万元。这表明公司上半年净利增长主要源于股权投资和政府补助，主营业务盈利增速较缓。药品销售上半年毛利率76.78%，同比下降4.81个百分点，营业成本同比上涨42.91%，显著高于营收增速。 业务模式上，贝达药业正从“研发驱动”向“投资 + 生态圈”转型。研发投入逐年下滑，2023 - 2025年，公司研发投入由10.02亿元降至5.74亿元，占营业收入比例从40.80%下滑至15.89%，2026年上半年研发投入为2.31亿元，同比减少22.72%，研发人员也从2023年的562人减至2025年的296人。与此同时，上半年其他权益工具投资数额为16.32亿元，占总资产比例为18.28%。公司依托贝达产业基金和贝达梦工场创新孵化体系，构建开放协同的医药创新生态圈，在肿瘤、自身免疫及代谢、其他领域开展了多项合作与投资。 公司产品结构有所改善，对单一产品的依赖有所缓解。埃克替尼曾几乎贡献全部营收，2016 - 2020年，凯美纳的销售额占贝达药业营收比例分别为99.98%、99.96%、98.72%、96.65%、96.95%。但目前产品矩阵已拓展至九款产品，凯美纳、贝美纳两款产品在2026年上半年及去年同期的销售额均占公司同期主营业务收入10%以上，不过新产品体量尚不足以完全接棒，且各产品面临不同程度的竞争压力。 从风险角度看，“投资 + 生态圈”模式存在信息不对称、自主研发能力被削弱、BD项目“水土不服”等问题。如2026年8月其战略合作伙伴EyePoint的核心在研产品临床试验未达预期，导致贝达药业市值单日蒸发近58亿元。 对于商业银行而言，贝达药业营收和净利润有增长表现，但主营业务盈利增速慢、研发投入下滑、投资模式存在风险等情况需重点关注。在授信业务中，应谨慎评估公司的还款能力和风险承受能力，充分考量业务模式转型的不确定性对公司未来现金流和盈利能力的影响。可进一步要求公司提供更清晰的研发策略调整计划、投资项目的预期收益和风险评估等信息，以降低授信风险。同时，持续关注公司产品市场竞争态势和新产品研发进展，动态调整授信额度和期限。