提要

2025年末西安新通药物研究股份有限公司再度冲击科创板，近日完成首轮问询回复。二闯科创板，其首款商业化产品甲磺酸普雷福韦片已撑起全部营收，但盈利困局未破，销售依赖单一独家代理商，商业模式短板凸显，募资额从12.79亿元下调至9亿元。该公司成立于2000年，历经三阶段业务转型，资本征途一波三折，2021年首冲科创板无疾而终，此次募资额缩水近三成。目前其靠甲磺酸普雷福韦片实现商业化，但产品集中有风险，乙肝药市场竞争激烈，公司尚未盈利。销售上采用独家代理模式，委托凯基信诚销售推广，双方协议约定销售业绩目标、保底销量与保证金条款，首轮问询关注保底销量依据及市场空间测算合理性，公司认为约定具有合理性，但其兑现性有待验证。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看新通药物，其财务数据呈现出复杂态势。前次申报募资额12.79亿元，此次下调至9亿元，新药研发从8.99亿元砍至5亿元，创新药物产业化生产基地建设项目募资从1.8亿元上调至2亿元，补充流动资金2亿元不变。这显示公司调整了资金规划，或许是在市场环境变化下对资金使用更为谨慎，不过也反映出其可能面临资金压力，在核心研发投入上更加审慎，这对商业银行授信而言，需关注其研发投入的减少是否会影响未来产品研发进度和竞争力，进而影响还款能力。 公司甲磺酸普雷福韦片2024年及2025年分别实现收入284.03万元及3184.36万元，2024年、2025年营业收入分别为301.87万元、3201.47万元，显示产品收入增长较快，但公司对该产品依赖度高。同时，乙肝药物市场竞争激烈，核苷（酸）类药物市场份额约80%占据主导，国内已有5款一线核苷（酸）类药物获批上市销售，且部分产品已纳入集采。若公司不能有效应对，产品销售推广可能不及预期，影响经营业绩和还款能力。 盈利方面，2023 - 2025年归属净利润分别为 - 6229.25万元、 - 7935.55万元和 - 5463.52万元，截至2025年末合并报表层面累计未弥补亏损为3.88亿元，公司尚未实现盈利，这对授信业务是较大风险点，意味着公司还款来源存在不确定性。 销售模式上，新通药物采用独家代理模式，2024年及2025年来源于凯基信诚及其子公司的收入占营业收入的比例分别为94.09%和98.88%，客户集中度极高。双方协议约定了2025 - 2029年逐年递增的销售业绩目标和合格销售业绩目标，2025年凯基信诚已完成保底销量，完成率为163.91%，但保底销量兑现的实现性有待验证。若代理商出现问题，公司销售将受重大影响，进而影响还款能力。 综合来看，新通药物虽有产品收入增长亮点，但盈利困境、市场竞争压力、销售模式风险等因素突出，商业银行在进行授信业务时，需充分评估其还款能力和还款来源的稳定性，谨慎确定授信额度、期限和利率等条件，可考虑增加担保措施以降低风险。