提要

新浪财经“酒价内参”上线。8月19日晚珍酒李渡发布2026年半年度业绩，营收25.46亿元、同比增长2%，经调整净利润6.26亿元、同比增长2.1%，公司称这是业务企稳回升转折点。此前2025年面对业绩下滑，公司推出大珍和万商联盟，还公开处罚渠道商违约。此次业绩增长，引发对大珍和万商联盟是否成功及全年业绩能否达目标的疑问。上半年核心产品珍酒营收降10%，但吨价涨2.13%，整体毛利率升0.7个百分点，大珍表现对冲部分营收下降。万商联盟采用短链直控、全控价模式及4层监督机制，划定“六不准”红线，已公开47份处罚结果，违规率下降，大珍批价稳定、实现顺价销售。虽上半年业绩增长，管理层上调2026年业绩指引，但达成目标仍有考验，一是万商联盟招商红利接近尾声，需解决可持续性问题；二是报表产品结构有压力，次高端产品收入占比增加，高端产品收入和毛利率下滑，部分品牌吨价下滑，如何稳价提效待解。【新浪产经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看珍酒李渡情况，可关注其多方面数字指标。2026年半年度报告显示，珍酒李渡实现营收25.46亿元，同比增长2%；经调整净利润6.26亿元，同比增长2.1%。营收利润双升，反映出公司业务有企稳回升态势，这是积极的还款能力信号，增强了其在授信业务中的信用程度。 核心产品珍酒方面，上半年营收13.42亿元，同比减少10%；销量4064吨，同比减少548吨；但吨价33.03万元，同比增长2.13%，且整体毛利率上涨0.7个百分点至59.7%。这表明虽然珍酒营收和销量下滑，但产品结构优化使得吨价提升，毛利率增加，公司盈利能力有一定保障，在授信业务中有更强的抗风险能力。 在“万商联盟”模式上，截至8月13日开出47份“罚单”，从核检范围看，单周检核联盟商家数从最初不足百家，到去年10月突破200家，今年5月已超过300家，核检样本池从41家扩至超300家，扩大了六倍；平均违规率从2025年8 - 12月的13%，降至2026年1 - 8月的不到10%。这种严格的管理模式保障了渠道价格稳定，大珍批价稳定在600元以上，实现顺价销售，保障了渠道利润，有利于公司业务稳定发展，对授信业务来说降低了信用风险。 从业绩目标方面，今年6月管理层上调2026年业绩指引，收入增长目标从10%调高至15%，经调整净利润目标从6亿元上调至8亿元。若能实现这些目标，公司经营状况将进一步改善，还款能力会更强。不过，当前也存在挑战。招商红利期接近尾声，未来对联盟商质量、动销能力和忠诚度要求提高，保持渠道推力可持续性存在问题。同时，报表产品结构上，次高端产品收入占比大幅增加至53.7%，高端产品收入减少，毛利率下滑，且李渡、湘窖、开口笑三个品牌吨价下滑，在规模增长时稳住价格、提升业绩贡献率是难题。这些挑战可能影响公司未来业绩，对授信业务来说增加了不确定性，商业银行需持续关注其业务动态和财务状况变化。 今年上半年，公司各类经销渠道涉及的经销商数量达到8993家，较去年底净增长710家，这显示出公司渠道拓展能力较强，但也伴随着管理难度增加的风险。若不能有效管理这些经销商，可能影响公司销售和业绩，进而影响授信业务的安全性。在万商联盟的招商成果上，累计97场论坛，超1.4万人次参会，4300家签约联盟商，大珍单品回款突破10亿元，到7月回款已跃升至13亿元。招商和回款情况良好，说明市场对公司业务模式有一定认可，但随着市场环境变化和竞争加剧，后续能否维持这种良好态势存在不确定性，商业银行在授信时需谨慎评估。