提要

8月7日，A股五大上市险企2025年分红派息收官，累计现金分红达1023.94亿元首破千亿。但保险股估值仍处低位，2026年预期P/EV和PB较低，今年上半年板块整体估值走低。日前，中国人寿、新华人寿发布预增预盈公告。券商看好估值修复，负债端是主线，分红险销售向好有望支撑寿险新业务价值增长，7月1日东吴证券提到一季度多家险企新业务价值增长。财险方面保费低速增长，“报行合一”和业务结构优化有望带动综合成本率向好。资产端经历结构性调整，权益资产占比创近四年新高，展望全年权益资产配置将提升。不过，2026年二季度主动权益基金对保险股配置比例降至低位，东方证券认为三季度资负两端增速或放缓，短期业绩催化有限，但板块估值已有吸引力。截至8月19日收盘，A股五大上市险企涨跌互现。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，A股五大头部险企呈现出多方面特征，值得深入分析评估。 盈利与分红方面，2025年五大上市险企累计现金分红达1023.94亿元，首次突破千亿元，较2024年增加116.05亿元，同比增长12.78%。中国人寿和新华人寿归母净利润合计1496.52 - 1607.97亿元，较2025年同期大幅增加939.22 - 1050.67亿元。这表明险企盈利水平良好且分红实力增强，在授信时可视为正面因素，意味着企业具备较强的现金流和利润创造能力，还款付息能力有一定保障。 估值情况上，2026年预期P/EV区间为0.43 - 0.70倍，PB区间为0.86 - 1.55倍，当前保险板块滚动市盈率在6 - 7倍左右波动，处于较低水平。虽然估值低可能存在投资价值，但也反映出市场对该行业的谨慎态度。商业银行授信时需关注低估值背后是行业短期困境还是长期结构性问题，防止因估值修复不及预期影响企业的偿债能力和信用状况。 业务增长方面，中国人寿2026年一季度NBV同比增长75.5%，新华保险、中国平安和人保寿险新业务价值保持较快增长，太保同比增长9.6%。招银国际预计中国平安2026年上半年集团营运利润同比增长7.2%，二季度同比增长6.8%，上半年NBV预计为250亿元，同比增长12%。业务价值的增长意味着企业未来有持续的盈利潜力，能为授信资金的安全提供更有力的支撑。不过，分红险和储蓄型业务占比提升后，CSM释放节奏会受业务结构影响，新业务价值增长可能在二季度趋于平稳，这增加了未来业务发展的不确定性。 在财险业务上，2026年上半年保费收入低速增长，全险种“报行合一”和业务结构优化有望带动综合成本率稳中向好。东吴证券预计中国人保2026 - 2028年归母净利润分别为507.08亿元、555.00亿元和609.16亿元，人保寿险2026年新业务价值增长22.0%，财险综合成本率为97.52%。财险业务的盈利改善有助于提升企业整体的财务状况和抗风险能力，对授信业务有积极意义。 资金运用方面，截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额达40.8万亿元，同比增长12.7%。股票和证券投资基金合计余额6.4万亿元，环比增加4897亿元，增幅8.3%，占资金运用余额16.2%；债券配置余额19.9万亿元，环比增加6986亿元，占比50.5%。权益资产占比创近四年新高，债券配置维持高位。资金运用结构的变化反映了险企的投资策略调整，权益资产配置增加可能带来利润弹性，但也伴随着市场波动风险。商业银行在授信时需关注资产配置对企业财务稳定性的影响，以及市场波动可能导致的资产减值风险。 机构持仓上，2026年二季度主动权益基金对保险股配置比例降至近年来低位，保险公募重仓占比由一季度的1.61%降至0.81%，配置倍数降至约0.47倍，保险板块处于较深低配状态。机构资金的流出可能影响企业的市场形象和融资环境，商业银行在授信决策时需考虑其对企业未来发展的潜在影响。 综合来看，A股五大头部险企整体盈利和业务增长情况良好，但面临估值较低、业务结构变化、资产配置风险和机构持仓降低等挑战。商业银行在开展授信业务时，应综合考虑上述因素，对企业进行全面的风险评估，合理确定授信额度和利率，以保障资金安全并获取合理收益。