提要

2026年6月，上海汇禾医疗科技股份有限公司“双喜临门”，其K - Clip®经导管三尖瓣环成形系统获“消费科技与健康科技先进项目”大奖，上交所科创板受理其上市申请。报告期内公司累计亏损超6.1亿元，上市后能否扭亏待察。核心产品K - Clip®系统开创三尖瓣治疗新范式，已实现国内超100家终端医院商业化植入，且向欧盟提交CE认证申请。公司主要通过中小经销商推广产品，2025年营收1.02亿元，但销售费用达4532万元。本次IPO拟募资11.1亿元，其中4.3亿元用于新建生产中心，但从招股书采购数据看，短期内提升生产能力存疑。目前上交所对其审核状态为“已问询”，且被列入现场检查名单，能否登陆科创板存在不确定性。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看汇禾医疗，需要综合考量其多方面情况。 在盈利方面，2023 - 2025年汇禾医疗累计亏损超6.1亿元，且2025年亏损同比扩大。对于商业银行授信业务而言，亏损情况是重要的风险考量因素。持续的亏损意味着企业自身造血能力不足，在偿还贷款本息时可能面临较大压力，增加了授信业务的违约风险。不过，汇禾医疗适配科创板“第五套标准”上市，该标准允许尚未盈利的生物医药企业融资，这在一定程度上反映了其所处行业的特殊性以及企业的创新潜力，但商业银行仍需谨慎评估其未来扭亏的可能性和时间节点。 从产品商业化角度，K - Clip®系统自注册上市后已在国内超100家终端医院实现商业化植入，显示出一定的市场接受度。然而，在销售渠道方面，2025年营收1.02亿元，剩余9000万元收入分散在众多年销售额不足200万元的经销商手中，缺乏大型经销商支持，可能影响未来商业拓展进程。对于商业银行授信，这意味着企业的销售稳定性和增长潜力存在不确定性。如果未来无法拓展有效的销售渠道，可能导致营收增长乏力，进而影响还款能力。 销售费用也是需要关注的点。2025年公司销售费用达4532万元，占营收比例较高。虽然随着产品获批，销售人员增加和市场推广活动频次上升导致费用增加有一定合理性，但过高的销售费用会压缩企业利润空间。商业银行在授信时需要评估销售费用的投入产出比，判断企业能否通过市场推广实现营收的持续增长和利润的提升。 再看采购和募资情况，公司2025年营收刚突破1亿元，却拟募资11.1亿元，其中4.3亿元用于新建生产中心建设项目。但从采购数据来看，2025年主要原材料采购金额大多不高，采购总金额较2024年还减少超50%，研发服务采购金额也呈逐年下降趋势。这表明企业在短期内提升生产能力存疑，募资扩产可能存在风险。商业银行在考虑授信时，需要评估企业募资项目的可行性和必要性，避免资金闲置或浪费，降低授信资金的风险。 综合来看，汇禾医疗在创新产品上有一定亮点，但在盈利、销售渠道、费用控制和产能提升等方面存在诸多不确定性。商业银行在进行授信业务时，应充分评估这些风险因素，谨慎决策，可要求企业提供更详细的未来发展规划和财务预测，以降低授信风险。