提要

近日，今世缘发布2026年半年度报告，上半年整体业绩承压，但二季度单季营收、净利润双位数增长，扭转此前连续四季下滑局面，成为年内首家单季业绩反弹的上市白酒企业。上半年营收64.35亿元、归母净利润20.82亿元同比下降，但毛利率提升，盈利基础稳健。业绩“前低后高”，二季度增长有2025年同期低基数因素，持续性待察。产品上，低价口粮酒和中端特A类成增长引擎，高端特A+类上半年仍萎缩，复苏根基不牢。区域上，省外持续扩容、省内二季度回暖，但省外营收占比低、经销商开拓有压力，省内基本盘未完全走出调整期。经营效率改善，销售费用收缩增厚利润，但引发营销担忧；渠道指标向好，但可能造成库存积压。业内提示二季度反弹不等同行业拐点。行业仍处深度调整，今世缘调整策略，但面临多重挑战，后续表现受资本市场关注。【鲁网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，今世缘酒业有一定优势，但也存在风险。 优势方面，今世缘2026年上半年虽营收和净利润同比下滑，但整体毛利率74.14%，同比提升0.73个百分点，盈利基础保持稳健，资产底盘稳固，截至报告期末总资产258.74亿元，归属于上市公司股东净资产171.48亿元。二季度经营形势明显好转，单季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%，销售净利率达到32.98%，同比提升1.40个百分点，扭转此前连续四个季度业绩下行局面。产品结构上，低价口粮酒和中端主力产品表现良好，20元以下C、D类大众口粮酒收入同比增长12.07%，100 - 300元价格带特A类产品实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。区域市场上，省外市场持续扩容，2026上半年省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，二季度省外单季收入增速达21.7%，省外营收占总营收比重提升至约10.45%。经销商数量增加，截至6月末经销商总数1465家，上半年净增107家，省外经销商净增91家且无退出。成本控制成效显著，2026上半年销售费用9.33亿元，同比下降9.43%，费用降幅高于营收降幅，二季度单季销售费用率同比下降5.07个百分点，管理费用率同比下降1.27个百分点，费效比优化。渠道端指标积极，截至2026年6月末，合同负债达8.42亿元，同比增长超四成，经营活动产生的现金流量净额16.16亿元，同比增长50.31%，企业现金流质量显著改善。 然而，风险同样不可忽视。2026年上半年整体业绩仍承压，上半年实现营业收入64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润20.82亿元，同比下降6.60%。一季度营收43.22亿元，同比下滑15.23%，归母净利润13.85亿元，同比下滑15.76%。产品结构上，300元以上特A + 类产品上半年整体营收同比下降13.19%，虽二季度单季回正，但上半年累计仍萎缩，次高端赛道库存高企、价格倒挂，其复苏根基不牢固，二季度回暖能否延续不确定。区域市场上，省内市场上半年营收56.68亿元，同比下降9.36%，省内基本盘尚未完全走出调整周期，且省外经销商虽数量扩张但整体体量小，对业绩贡献有限，新经销商面临开拓市场和培育消费群体压力，可能存在终端动销不及预期风险。成本控制方面，销售费用收缩可能削弱品牌推广和终端拉动力度，影响后续市场拓展与产品动销。渠道方面，合同负债增加可能造成渠道库存积压，需观察终端真实动销消化情况。 综合来看，商业银行在对今世缘酒业进行授信业务时，要充分考量其优势与风险，结合行业发展趋势和企业市场策略调整情况，合理评估授信额度和风险敞口，密切关注企业后续在中秋国庆旺季动销、省外市场持续性、主力产品价盘稳定等关键要素上的表现。