提要

2026年8月18日，深圳易慕峰生物科技股份有限公司更新港股招股申请。该公司专注CAR - T但尚未产品商业化，2021 - 2026年累计融资约9.73亿元，最新估值达20.75亿元。创始人孙敏敏曾主导中国首个CAR - T产品奕凯达上市，创立易慕峰后主攻实体瘤胃癌和胰腺癌。联合创始人沈青山、研发负责人郝瑞棟覆盖CAR - T全链条。核心产品IMC002靶向CLDN18.2，用于胃癌、胰腺癌治疗，已开展多项临床；还有靶向EpCAM的IMC001进入1/2a期。公司采用体外CAR - T叠加体内CAR - T双引擎布局，体内CAR - T平台iMAGIC孵化4款候选产品。全球获批的CAR - T产品多集中于血液肿瘤，易慕峰的IMC002在实体瘤CAR - T赛道暂处全球第二。全球及中国CAR - T治疗、胃癌药物市场规模预计增长，但商业化面临挑战。易慕峰完成6轮融资，因无商业化收入且研发投入持续增加，上市募资用于核心管线临床开发和商业化筹备及体内CAR - T管线推进和候选产品研发。【医药魔方链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看易慕峰生物科技，有诸多因素值得考量。 从融资与估值情况来看，2021 - 2026年易慕峰累计融资约9.73亿元，最新一轮融资后估值达20.75亿元。国资背景基金的参与提供了政策信任背书，复星系进场暗示产业协同可能性，高榕和济峰在公司高估值时仍投资，显示出对管线推进的信心。这表明企业在资本市场有一定吸引力，若商业银行授信，可借助这些外部投资机构的判断，一定程度降低信息不对称风险。不过，企业至今未产品商业化，融资资金能否有效转化为产品和收益存在不确定性，授信需关注资金使用效率和未来盈利预期。 研发投入方面，2024年研发成本5444万元，2025年涨到7794万元，2026年上半年达8220万元，且随着IMC002研发推进到3期，投入还将增加。高额研发投入体现企业对研发的重视和决心，但也意味着资金压力大。截至2026年6月30日，公司账上约4.02亿元，若研发周期长、成果转化慢，资金可能面临短缺。商业银行授信时需评估企业研发资金的缺口和未来资金流状况，判断企业是否有足够资金维持研发直至产品上市。 产品管线和市场前景是重要考量因素。IMC002作为核心产品，针对晚期胃癌、胃食管结合部腺癌开展3期临床，计划2027年递交NDA，在已完成的临床阶段晚期胃癌患者客观缓解率达66.7%，有良好表现。中国每年新发胃癌病例超过38万例，胃癌药物市场预计从2025年的458亿元增至2035年的1113亿元，市场潜力大。同时，全球CAR - T治疗市场预计从2025年的62亿美元增长到2035年的341亿美元，复合年增长率18.6%，中国市场增速更快。然而，实体瘤CAR - T赛道竞争激烈，CLDN18.2方向除CAR - T外，还有单抗、ADC药物竞争，技术迭代快。产品获批后还面临商业化挑战，如定价高、医保覆盖和商业保险覆盖情况不明。商业银行授信时要综合评估产品成功上市的概率、市场竞争地位以及商业化的可行性。 行业数据也反映出一定风险与机遇。中国每年新发胃癌病例多，胰腺癌5年生存率仅7.2%，说明临床需求大，但目前获批药物疗效有限，如阿帕替尼客观缓解率低，患者急需新治疗手段。这为易慕峰的产品提供了市场空间，但也意味着研发难度大、周期长。全球虽已有CAR - T产品获批上市，但大多集中在血液肿瘤，实体瘤CAR - T仍是难题，科济药业产品获批虽验证了赛道可行性，但易慕峰仍需在竞争中突围。商业银行需权衡这些风险与机遇，谨慎评估授信风险和潜在收益。