提要

8月13日宇树科技公布科创板IPO发行结果，发行价150.80元/股，市值约609.93亿元，网上中签率仅0.0181%。其即将上市让美国K - Scale Labs创始人本杰明·博尔特意难平。2024年博尔特创办K - Scale，目标是制造便宜人形机器人，但融资碰壁，2025年11月公司因经济原因关闭。K - Scale虽获100多台订单超200万美元，却因从原型机走向量产成本高昂，算出需2500万美元融资，实际仅累计融资约625万美元。美国资本并非不为人形机器人花钱，但不相信K - Scale能造出便宜机器人。 K - Scale失败原因在于，美国创业者和投资者重AI轻硬件，缺乏相关供应链。K - Scale曾尝试本地加工零件，交付慢，且团队存在“大模型沙文主义”，缺乏供应链管理能力。中国在硬件工程化等方面有优势，美国在基础AI模型等方面有优势。 出货数据上，2026年上半年全球人形机器人出货量增长，中国企业几乎包揽市场，智元与宇树合计贡献约四分之三出货量，产品加速走向应用但商业模式尚不成熟。相比之下，美国同行量产速度慢，不过市场存在悖论，出货量领先的中国公司估值低于美国公司，如Figure AI出货量仅为宇树科技的1/36，估值却达其4倍以上，被指制造估值泡沫。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，人形机器人行业呈现出复杂的态势。 从市场规模和增长数据看，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，较去年同期的5100台增长272%，SAG预计2026年全球人形机器人出货量将接近6万台，行业收入约16亿美元，到2027年接近30亿美元。这表明行业处于快速扩张阶段，具有较大的发展潜力，对于商业银行来说，是一个值得关注的新兴授信领域。 在企业表现方面，中国企业优势明显。中国厂商占全球人形机器人出货量超过97%，中国本土市场则消化了全球85%以上的需求。如智元机器人上半年出货约8400台，同比增长562%，全球份额达到44%；宇树科技同期出货约5900台，同比增长170%，全球份额为31%，且宇树科技凭借超过60%的毛利率、实际盈利能力以及全球第一的商业化交付量完成IPO，对应市值约609.93亿元（约合90亿美元）。这类企业经营状况良好，具有稳定的市场份额和盈利能力，商业银行在对其授信时，风险相对较低。若企业有扩大生产、技术研发等资金需求，商业银行可考虑给予适当的授信支持，助力企业进一步发展。 然而，美国企业情况较为复杂。像Figure AI一年出货仅约150台，仅为宇树科技的1/36，但估值却高达390亿美元，其单台机器人折算估值2.6亿美元，而宇树科技单台机器人折算估值约163万美元。部分美国初创公司在未能披露实质性收入的情况下，仅靠宣传与概念便撑起了数百亿美元的高估值，存在较大的估值泡沫。以K - Scale Labs为例，该公司目标是制造便宜的人形机器人，虽获得100多台机器人订单，金额超过200万美元，但从原型机走向量产面临成本高昂问题，执行器等成本居高不下，20个执行器预计就需要3500美元。公司运营期间累计融资额约为625万美元，远低于2500万美元的融资需求，最终因融资困难倒闭。对于这类美国企业，商业银行在授信时需格外谨慎，要充分评估其技术实力、市场前景、成本控制能力以及实际收入情况，避免因估值泡沫和经营风险导致授信损失。 从行业发展趋势看，产品正加速从展厅走向应用，2026年上半年工业和商业场景出货占比已从一年前的50%提升至70%以上，但目前相当一部分部署仍处于试点和验证阶段，真正实现规模化应用并产生可量化生产效率和经济回报的比例仍然有限，未来1 - 2年能否从试点转向重复采购和规模部署，将是验证真实需求的关键。商业银行在授信时，要考虑企业在应用市场拓展方面的能力和潜力，优先支持那些有明确市场应用方向和客户需求的企业。