提要

8月13日晚间德赛西威披露半年报后，次日股价大跌，相关智驾企业股价也悉数走弱。其上半年营收、归母净利润个位数增长，业绩失速，主要靠主动控费维持利润增长，现金流大幅恶化。报告期内公司销售费用下降、管理费用上升、财务费用因汇兑收益变动、研发投入下降，货币资金和经营性现金流减少，现金等价物净减少，公司解释是原材料备货支出增加，即应对存储涨价。毛利率也下降，营业成本增速近营业收入两倍。此外，德赛西威合同负债先增后降，是因客户为锁定存储产能提前支付预付款，公司再向存储芯片厂商支付预付款。今年车规级存储芯片价格涨幅大、产能收缩、交付周期拉长，成本占比激增，且下游汽车行业利润率低，整车制造环节利润率被压缩。【东方财富网链接】

数据眼

在商业银行授信业务中，对智能汽车系统龙头德赛西威的财务状况分析至关重要。从营收和利润来看，上半年公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%；归属于上市公司股东的净利润12.45亿元，同比增长1.81%，业绩呈个位数低速增长。这表明企业在市场拓展和盈利能力提升上遇到瓶颈，可能影响其未来偿债能力。 从费用控制角度，销售费用1.24亿元，同比下降26.55%，显示出公司在销售端积极控费，但管理费用3.02亿元，同比上升15.27%，因全球化布局组织架构投入增加所致，这部分投入未来能否带来相应收益存在不确定性。财务费用 -0.13亿元，同比变动 -146.55%，虽因汇兑收益改善，但具有一定偶然性。研发投入从上年同期的13.08亿元下降到11.86亿元，下降9.30%，研发投入的减少可能影响公司的技术创新和市场竞争力，进而对长期发展和还款能力产生不利影响。 现金流方面，公司上半年末货币资金从年初14.48亿元下降到8.95亿元，经营性现金流从去年同期的16.38亿元骤降至10.62亿元，同比下降35.10%，现金等价物净减少5.72亿元，同比负增长558.90%。现金流的恶化反映出企业资金流动性变差，偿债能力可能减弱，银行授信面临的风险增加。 毛利率和净利率也呈现下降趋势，2026年上半年销售毛利率19.08%，较上年同期下降1.25个百分点；销售净利率8.20%，较上年同期下降0.23个百分点，营业成本同比增长3.35%，增速近营业收入的一倍，毛利空间压缩，盈利能力受到挑战，还款来源的稳定性降低。 合同负债方面，上半年末合同负债总金额达到19.2亿元，比去年末增长约9.15亿元，但一季度末曾达到25.63亿元后回落。合同负债的波动源于客户为锁定存储产能提前支付预付款，虽一定程度保证公司短期资金流入，但也反映出行业存储困境对公司经营的影响。车规级存储芯片价格在3月至6月涨幅约180%，产能收缩交付周期拉长至24周 - 30周，且车规级存储成本占比从约20%激增到40%至50%，这极大增加了公司的成本压力。 从行业环境来看，2026年前5个月中国汽车行业利润率仅为3.4%，远低于下游工业企业6.1%的平均水平，整车制造环节利润率被压缩到冰点。行业整体不佳会影响德赛西威的市场份额和盈利空间，给银行授信业务带来较大潜在风险。商业银行在对德赛西威授信时需谨慎评估，充分考虑其业绩增长乏力、现金流恶化、成本上升以及行业困境等因素，合理控制授信额度和期限，加强风险监测和管理。