提要

腾讯2026年二季度资本开支达528亿元超机构预测，自由现金流转负但剔除大额预付款仍有376亿。腾讯猛踩投资油门、提前锁定算力，刘炽平表示算力将用于建设自有模型、应用及外部租赁，形成可观AI原生业务。高盛上调中国大模型厂商收入预期，腾讯混元Hy3调用量可观。随着AI发展，推理需求成算力需求中心，腾讯打造“Agent工厂”，结构性算力需求推动资本开支上涨。亚马逊云业务已盈利，腾讯云收入增速提升，WorkBuddy现金收入增加、商业潜力大。腾讯广告业务通过AI驱动增长，Co - design Loop形成复利循环。腾讯核心业务利润支撑其在AI领域耐心投入，但也面临研发和运营成本增加问题，公司对AI投入有范围和优先级调整，资本开支有边界，虽市场反应冷淡，但长期价值有待时间验证。【新浪产经链接】

数据眼

从文本中的数据可以看出，腾讯在AI领域的资本开支投入巨大且增长显著，2026年二季度资本开支达528亿元，超出机构预测，比去年同期的191亿元多出337亿元，环比今年一季度增长65%，今年上半年已花出去847亿元。这表明腾讯对该领域发展前景有较强的信心。这一趋势并非腾讯独有，亚马逊也宣布计划全年投入约2000亿美元现金资本支出。 从需求端来看，市场对AI算力的需求呈现持续增长态势。高盛将中国大模型厂商2026年末合计年度经常性收入预期从100亿美元上调至130亿美元，并预计2030年达到1250亿美元；中国大模型的API和订阅收入将从2026年的350亿元增长至2030年的8790亿元，日均token消耗量将从350万亿跳到4600万亿。德勤报告显示推理工作负载已占全球AI算力的三分之二，而2023年这个比例大约只有三分之一。这意味着相关企业为满足市场需求，后续可能还需不断增加资本投入。 从回报来看，部分企业已经开始收获成果。亚马逊二季度AWS年化收入达到1690亿美元，同比增长36.7%，AI芯片和AI相关业务年化收入超过250亿美元，积压订单达到4960亿美元。腾讯云收入增速从一季度的高十几位数提高到二季度的低二十位数，WorkBuddy的现金收入显著增加，2026年Q2其PC端月访问量高达2097万次，超过了第二和第三名的总和。腾讯二季度营销服务收入达到436亿元，同比增长22%，毛利达到250亿元，同比增长21%。这些数据说明企业在AI领域的投入正逐渐带来收入回报。 对于商业银行的授信业务而言，这既存在机遇也有挑战。一方面，AI行业发展前景广阔、需求增长明确且部分企业已经有了较好的收入回报，对于那些在技术、市场份额等方面有优势的企业，如腾讯、亚马逊等，可以考虑给予适当的授信支持。腾讯有核心业务的利润支撑，二季度毛利达到1184亿元，同比增长13%，非国际财务报告准则经营利润达到861亿元，同比增长19%，其在AI领域的投入有一定的底气和可持续性。这些企业的信用风险相对较低，通过授信可以分享企业成长带来的收益。另一方面，AI领域的研发和基础设施建设投入巨大，且技术更新换代快，存在一定的不确定性。腾讯二季度研发支出达到273亿元，同比增长35%，技术基础设施运营成本达到152亿元，同比接近翻倍。如果企业对市场趋势判断失误或技术研发受阻，可能导致投入无法获得预期回报，从而影响还款能力。所以商业银行在授信时要充分评估企业的研发能力、市场竞争力、资金使用计划等，合理控制授信额度和期限，密切关注企业的经营状况和行业动态，及时调整授信策略。