提要

进入8月中旬，产业债发行人2026年半年报披露节奏加快，截至8月13日，27家产业债发债主体披露期中业绩，整体盈利面占优、内部分化加剧。西部矿业集团业绩突出，上半年归母净利润同比增超300倍，主要受益于上游资源品供需格局优化、价格上涨，不过其铜业务依赖玉龙铜矿，产能扩张使有息债务上升，后续偿债能力受铜钼景气及冶炼板块影响。27家披露主体中头部盈利集中，也有5家亏损，主要集中在部分领域，盈利受不同因素扰动。上半年产业债发行规模同比增长，净融资额增加，但部分行业发行规模下滑，融资偏好与业绩契合，科创债成核心增量抓手，发行规模同比增长、占比达20.05%。当前产业债半年报披露初期业绩分化已显现行业景气度轮廓，后续信用分层或加剧，盈利周期龙头与科创赛道主体有估值支撑和配置价值。【东方财富链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，产业债市场呈现出复杂多样的态势，需要综合多方面数字信息进行分析评估。 截至8月13日，27家产业债发债主体披露期中业绩，22家盈利，5家亏损。这表明产业债主体内部分化加剧，商业银行在授信时需对不同主体进行细致甄别，优先考虑盈利面好、业绩稳定的企业。 西部矿业集团业绩表现突出，上半年归母净利润41.69亿元，同比增幅高达30490.74%，净利润规模位列第二、增幅榜首。其存续债11只，合计规模75.59亿元。该集团偿债指标明显走强，EBIT保障倍数升至14.33倍，资产负债率降至68.42%，但有息债务截至6月末达到434.95亿元，为近10年新高。虽然目前业绩和偿债指标良好，但产能扩张带来的有息债务上升以及后续铜钼景气和冶炼板块改善的不确定性，需商业银行持续关注其偿债能力。同时，西部矿业铜业务高度依赖西藏玉龙铜矿，2026年上半年玉龙铜矿产出8.24万吨，占矿产铜91.8%，单一矿山的集中风险和铜价高位的周期波动也增加了授信风险。 从行业层面看，金属采矿赛道多家发债主体净利润同比增长，是盈利改善确定性较强的板块之一。铜价区间由去年同期7.1万 - 8.2万元/吨上升至9.15万 - 11.4万元/吨，钼精矿市场均价较年初上涨32.7%。这显示出金属采矿行业的景气度，商业银行可适当增加对该行业优质企业的授信支持。不过，也要考虑到行业受资源价格波动影响较大的特点。 上半年产业债发行规模达4.35万亿元，同比增长5.51%；净融资额1.68万亿元，同比增加4808.54亿元，但商贸零售、公用事业、建筑装饰和综合行业发行规模同比下滑。化工、硬件设备、企业服务、有色金属行业净融资规模同比翻倍，其中化工和硬件设备净融资同比增长4.5倍和2.8倍。商业银行在授信业务上应顺应行业融资偏好，向盈利确定性强、景气度上行的行业倾斜，减少对发行规模下滑行业中信用风险较高企业的授信。 科创债成为上半年产业债市场核心增量抓手，发行规模达8713.35亿元，同比增长26.19%，在产业债中占比达20.05%。发行主体涵盖民营龙头企业和地方优质产投平台。这体现了科创领域的发展潜力，商业银行可加大对科创企业的授信研究和支持，挖掘具有成长潜力的科创主体。 另外，从27家披露主体来看，宁德时代以432.84亿元净利润居首，净资产收益率达12.08%；益海嘉里金龙鱼净利润22.94亿元，同比增长30.69%。同时有5家主体营收亏损，合计净亏损约5.4亿元。这提示商业银行在授信过程中要关注企业在行业内的地位和盈利情况，对于亏损企业要谨慎授信。