提要

7月27日晚间，东方证券发布报告书草案，拟以发行A股股份及支付现金方式251.2亿元购买上海证券100%股权，对应估值约1.25倍PB。从4月停牌到7月草案出炉，三个月内完成关键节点推进。交易完成后，控股股东和第一大股东不变，公司将引入战略股东，资产总额有望跻身行业前十。本次重组尚需相关部门批准等。东方证券近年业绩良好，上海证券业务布局广泛。此外，2026年以来，证券行业多项并购重组事项取得新进展，如国海证券竞得大通证券股权、中金公司换股吸收合并申请获受理、东吴证券购买东海证券股份事项获上交所受理等，行业正加速整合与格局重塑。【澎湃新闻链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看东方证券合并重组上海证券及证券行业的系列并购事件，具有多方面的考量。 东方证券此次拟以251.2亿元的交易价格购买上海证券100%股权，对应估值约1.25倍PB。其中拟以发行A股股份支付约235.5亿元，现金支付15.7亿元，股份发行价格为10.29元/股。以3月31日为基准日，上海证券股东全部权益评估值为251.1984亿元，较账面值201.21亿元增值24.85%。这显示出交易规模较大，且资产有一定增值空间。若商业银行对东方证券授信，需要关注收购资金的来源与偿债能力。发行股份支付部分虽能缓解现金压力，但也可能影响公司股权结构和未来发展战略；现金支付部分则需考察东方证券的现金流状况和资金调配能力。 从业绩方面来看，东方证券2025年实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%；归属于母公司股东的净利润56.34亿元，同比增长68.16%。2026年上半年实现营业收入95.60亿元，同比增长19.49%；归属于母公司股东的净利润45.18亿元，同比增长30.46%，创近十年来中期利润新高。良好的业绩表现为其偿债能力提供了一定支撑，商业银行在授信时可将此作为重要参考因素。不过，也要考虑到证券行业受市场环境影响较大，业绩的稳定性存在一定不确定性。 上海证券截至2025年末资产总额958.66亿元，2025年实现营业收入34.25亿元，净利润13.23亿元。其注册资本53.27亿元，拥有较为完善的业务布局。若东方证券完成收购且整合良好，有望提升整体资产规模和盈利能力。据公告交易完成后资产规模有望跻身行业前十，这将增强东方证券在行业内的竞争力和抗风险能力，商业银行授信的安全性也可能随之提高。 从行业层面看，2026年以来证券行业多项并购重组事项持续推进。如国海证券以32亿元竞得大通证券51.59%股权；中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券与信达证券的申请获受理；东吴证券购买东海证券83.68%股份事项获受理，交易作价约115.19亿元。这表明证券行业正处于加速整合阶段。行业整合可能带来规模经济和协同效应，提升行业整体竞争力，但也可能加剧市场竞争，部分中小券商面临被并购或业务收缩的风险。 对于商业银行而言，在给证券行业企业授信时，需综合考虑行业整合趋势、企业的并购动机与战略、财务状况、业绩表现等因素。对于参与并购重组且有良好发展前景的企业，可以适当给予授信支持；但对于可能在行业整合中处于劣势的企业，要谨慎评估授信风险，确保信贷资金的安全。