提要

7月26日中信建投证券发布策略周思考报告，认为市场短期围绕“震荡再平衡”展开，指数有望延续W型底部构筑。7月以来市场有阶段性流动性压力，监管层释放维稳信号。4 - 6月两融资金净流入超4000亿，7月已撤出超3000亿，近期短期企稳；6月下旬到7月中旬TMT行业主题型ETF资金流入超1600亿，二季度北向资金单季度净流入规模为开通以来第三高。报告提示资金持仓配置高度集中，存量资金腾挪空间有限。外部中东地缘冲突、美债利率攀升，市场对美联储加息预期有变化。产业上AI中长期逻辑未破坏，Kimi K3形成新叙事，谷歌情况验证供需错配格局延续。配置上AI是中长期主线，建议关注上游材料设备与国产算力等，兼顾低位领域，行业重点关注AI、中游制造出口链、上游资源与红利防御等。【观点网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，市场资金流向和行业数据表现对授信决策有重要影响。2026年4 - 6月两融资金净流入超4000亿元，7月却撤出超3000亿元，且7月17日、20日分别净流出约800亿元、600亿元，虽近期短期企稳，但资金流向的大幅波动反映出市场的不稳定性。这提示商业银行在对涉及两融业务的企业授信时需更加谨慎，充分评估企业在资金大幅流出情况下的偿债能力和资金链稳定性。 6月下旬到7月中旬4周内，TMT行业主题型ETF资金流入超1600亿元，显示该行业受资金青睐。二季度北向资金单季度净流入约1580亿元，2026上半年北向资金净流入约1418亿元，相较于2022 - 2025年明显改善，说明外资对市场整体的积极态度。商业银行可关注TMT行业以及受北向资金关注的企业，对于其中符合授信标准、有发展潜力的企业可适当加大授信支持力度。 二季度电子行业大涨90%，主动型基金对电子和通信行业配置比例合计达60.3%，超配比例达14.9个百分点，资金持仓配置高度集中。这意味着电子和通信行业可能存在过热风险，商业银行在对这些行业企业授信时，要警惕行业泡沫破裂带来的风险，不能仅依据行业短期的高热度就盲目授信。 中东地缘冲突推动布伦特原油价格重回90美元/桶上方，7月以来10年期美债利率从4.4%左右攀升至4.7%附近，市场预期美联储年内可能加息两次，7月议息会议按兵不动概率从78%降至66%。外部环境的这些变化会影响企业的经营成本和市场环境，商业银行在对相关企业授信时，要考虑到原油价格上涨和利率波动对企业成本、利润的影响，评估企业的抗风险能力。 Kimi K3以2.8万亿参数、100万Token长上下文形成新叙事，中长期有助于扩大AI与算力基础设施总体需求。谷歌二季度自由现金流降至 - 59亿美元，全年资本开支指引上调至1950 - 2050亿美元，预计2027年还将显著增长，验证了AI行业“需求强、供给受限、订单可见度高”的格局。商业银行可重点关注AI行业中业绩和订单确定性强的上游材料设备与国产算力等环节的企业，对于有技术实力和市场前景的企业给予授信支持，助力行业发展。同时，对于中游制造出口链（新能源、机械、船舶等）、上游资源与红利防御等行业重点关注方向的企业，也可根据其具体经营状况和发展潜力进行合理授信。