提要

上海老牌地产上市公司天宸股份2025年度营业收入2.99亿元，其中2.48亿元来自房地产销售，主要为全资子公司天宸健康开发的1A天宸汇项目销售。该项目自2022年11月起销售，此前已“养”了天宸股份多年，但效益似乎在走下坡路，销售均价下跌、对外部中介依赖增加、毛利率降低。天宸股份前身联农股份1992年上市，实控人几经变更。近年公司经营不尽如人意，主业地产业务曾停滞，转型环保、教育行业均失败，2020年“重启”地产业务，收入有所回暖，还布局储能业务未见效益。因收入单一，公司自2023年起连续多年收到业绩相关监管问询函。【证券时报链接】

数据眼

2025 年度天宸股份实现营业收入 2.99 亿元，其中房地产销售的收入为 2.48 亿元，表明其营收对房地产销售依赖程度较高。2022 年 - 2024 年 1A 天宸汇项目分别完成 11 套、12 套、11 套毛坯房销售，同期房产销售收入分别为 2.31 亿元、2.83 亿元、1.62 亿元，占公司当期年度营收的比例分别为 94.67%、95.28%、47.73%，显示出该项目对公司营收影响重大。但从近年数据看，2025 年度该项目效益走下坡路，销售均价从 2024 年度的 2.95 万元/平方米降至 2.74 万元/平方米，下跌 7.23%；2025 年度房地产销售业务毛利率为 39.95%，较上一年度的 46.85%有所下降。此外，2025 年度经外部中介渠道销售房产 14 套，外部中介渠道费 1278.42 万元，而 2024 年度经外部中介渠道销售房产 4 套，外部中介渠道费 379.53 万元，销售对外部中介依赖增加，成本上升。 从商业银行授信业务角度看，天宸股份营收过度依赖单一房地产项目且该项目效益下滑，意味着还款来源的稳定性面临挑战。若项目销售持续低迷，公司现金流可能受到较大影响，进而影响其按时偿还银行贷款的能力。同时，销售对外部中介依赖增加、成本上升，会压缩利润空间，降低公司盈利能力，增加了银行授信的风险。而且公司此前转型多次失败，储能业务未见实际效益，显示其多元化发展能力不足，进一步加大了银行授信的不确定性。不过，该项目主力面积为 520 - 610 平方米，属于城市商业别墅项目，有一定高端市场价值，若市场行情好转，可能存在一定发展潜力，但总体而言，银行在对天宸股份进行授信时需谨慎评估，充分考虑其业务现状和潜在风险。