提要

2026 年上半年券商投行“中考”成绩出炉，40 家券商主承销总收入及首发业务收入均较去年同期回暖，但收入分布极端分化，中金公司、中信证券、国泰海通三家头部机构主承销收入占据超五成市场份额，股权融资承销金额方面头部效应也突出，五家头部机构揽获全市场逾 80%的股权承销募资额，且一季度就已现集中趋势。下半年随着多家大型 IPO 项目落地，券商投行业务景气度有望高位运行。马太效应急剧放大的原因是一级市场供给侧的结构性变化，硬科技成为主线，优质 IPO 供给增加，项目资源流向头部券商。头部券商竞争优势明显，强者愈强格局短期内难改，但中小券商可将北交所作为突破口，借助差异化竞争策略朝着“精品化、特色化”方向发展。【同花顺财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，2026年上半年券商投行数据反映出行业格局对授信决策有重要影响。40家券商主承销总收入53.73亿元，首发业务贡献44.56亿元且较去年同期回暖，但收入分布极端分化，中金公司、中信证券、国泰海通三家头部机构主承销收入合计27.66亿元，占51.47%的市场份额。在股权融资承销金额方面，头部效应同样突出，按上市日口径计算，2026年上半年全市场股权融资总规模为4556.04亿元，同比缩水四成，中信证券、中信建投、国泰海通等五家机构合计揽获全市场逾80%的股权承销募资额。 对于头部券商，因其在市场中占据主导地位、业务规模大且收入稳定，商业银行在授信时可给予更积极的评估。如中信证券以1478.38亿元的承销规模独占鳌头，这类头部券商在承销保荐和跟投收益上表现良好，资源不断向其集中，具有较强的抗风险能力和持续盈利能力。大投行闭环业务使部分头部券商综合收入贡献可达30%以上，另类投资和私募子公司利润占比平均达7%，财务状况和业务稳定性较高。商业银行可适当提高对头部券商的授信额度，为其提供更优惠的授信条件，以支持其业务进一步拓展。 然而，中小券商情况则不同。部分中小券商同期主承销收入尚不足千万元，甚至如山西证券、万联证券等在主承销业务收入上挂零。中小券商在项目储备、资金实力和跟投能力方面与头部机构差距拉大，投行业务强者愈强格局短期内难改变。商业银行对中小券商授信需更加谨慎，严格评估其业务风险和还款能力。 不过，中小券商也有发展亮点，北交所成为其差异化布局突破口。国金证券、东吴证券在北交所分别实现18.40亿元、11.00亿元的IPO承销额。若中小券商能依托对特定区域的精耕细作以及对重点产业的持续聚焦，形成独特竞争优势，商业银行可在适当控制风险的前提下，为其提供一定的授信支持，助力其在细分赛道发展。 随着市场发展，长鑫科技等多家融资规模突破40亿元的大型IPO项目即将落地，券商投行业务景气度有望高位运行。但行业马太效应加剧，商业银行在授信业务中要密切关注券商行业格局变化，根据不同券商的业务表现、市场地位和发展潜力，动态调整授信策略，以保障授信资金的安全和收益。