提要

2026年上半年业绩预告出炉，万和电气利润下滑，但海外营收从2023年的18.83亿元增至2025年的30.11亿元，占总营收比重提至41.66%。2023 - 2025年出口销售收入连续两年两位数增长，内外销结构更趋均衡。这得益于泰国和埃及两个海外生产基地落地，泰国基地2025年全面达产，2026年5月三期奠基；埃及基地2025年投入试产。两基地构成海外产能双支点，对冲单一地区贸易政策风险。2026年4月泰国工业设计中心挂牌，全球化从产能输出向能力输出升级。海外市场拓展成本前置使泰国基地短期利润承压，但盈利拐点渐近。万和电气在国内厨卫行业存量竞争、海外出口增长的背景下持续加码海外，海外产能布局助其绕过贸易壁垒，产品线拓展至多品类矩阵。其正从“产品出海”迈向“品牌出海”，用短期利润承压换全球化版图，产能正释放。【中国家电网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看万和电气，有以下几个方面值得关注。 万和电气海外营收增长显著，从2023年的18.83亿元增至2025年的30.11亿元，三年累计增长近60%，2025年占总营收比重已达41.66%，出口销售收入连续两年两位数增长，2024年同比增长41.43%，2025年同比增长13.08%，内外销结构更趋均衡。这样的增长态势表明公司在海外市场具有较强的拓展能力和市场潜力，对于其未来的收益稳定性有积极影响，从营收增长维度来看，具备一定的偿债能力基础，能够为授信业务提供一定的还款保障。 万和电气海外产能布局不断完善。泰国基地2025年实现全面达产，形成年产90万台燃气烤炉的产能，2026年5月三期奠基，总占地超12万平方米，设计年产能250万台，预计2027年5月投产；埃及基地2025年投入试产，占地2.6万平方米，年产能可达50万台燃气热水器整机及200万套热水器零部件。这种双基地格局能有效对冲单一地区贸易政策变化带来的风险，还能绕过贸易壁垒，如泰国基地规避了中美关税冲突冲击，埃及基地成为进入欧非市场的跳板。完善的产能布局为公司未来营收持续增长提供了支撑，增强了公司在国际市场的竞争力，也提升了公司现金流的稳定性，在授信业务中有助于降低违约风险。 不过，海外市场拓展也带来了一些风险。海外投入成本前置，泰国基地受海外生产基地切换、原材料价格波动、生产履约成本上行等因素影响，对短期利润形成阶段性压力。2025年公司对泰国生产基地追加投资，海外投资已增至6.04亿元，埃及基地投资计划不超过8000万元，前期大量资金投入可能导致公司资金周转压力增大。而且国内厨卫行业处于存量竞争阶段，2025年零售额同比下降8.5%，价格战激烈，增量空间有限，可能会对公司整体资金状况产生一定干扰。 商业银行在考虑对万和电气授信时，要综合评估其海外市场拓展带来的机遇和风险。一方面，要看到公司海外营收增长和产能布局带来的良好发展前景，另一方面，也要关注其短期利润承压和资金周转压力等问题。可以根据公司的海外市场拓展计划和产能释放进度，合理确定授信额度和期限，同时加强对公司资金流向和经营状况的监控，以保障授信资金的安全。