提要

近十年重要抱团行情有2018年10月 - 2021年2月白酒、2019年1月 - 2021年2月中概互联等，过去四次抱团时长2 - 3年，CPO概念涨幅冠绝所有赛道。白酒抱团终结因全球流动性收紧；中概互联终结于平台反垄断；医药瓦解因集采常态化和监管禁止无临床价值创新；新能源车行情见顶是补贴退坡和产能过剩预期。当前A股AI硬件迎来抱团行情，CPO概念和半导体涨幅高。中航证券认为A股抱团行情高点领先业绩高点约4 - 6个季度，会形成M顶。云厂商资本开支是产业链需求前瞻指标，需跟踪中报季能否上调增速指引。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，不同行业的抱团行情及相关数据能为授信决策提供重要参考。 在过去的抱团行情中，各行业表现差异明显。近十年，白酒在2018年10月 - 2021年2月抱团期间上涨406%，中概互联在2019年1月 - 2021年2月上涨158%，医药在2019年1月 - 2021年6月上涨131%，新能源车在2019年6月 - 2021年10月上涨367%。这些行业在抱团期间有显著涨幅，反映出行业的高景气度。但同时，各行业抱团的终结也有不同原因。白酒抱团终结是因全球流动性收紧，2021年初美国10年期国债收益率快速上行，市场预期美联储货币政策转向，且白酒板块整体估值处于历史极值；中概互联在2021年经历平台反垄断，当年公布的89起互联网企业反垄断处罚案例中，罚款累计超200亿元；医药抱团瓦解是由于集采全面常态化以及监管禁止无临床价值的重复性创新；新能源车则是因补贴逐年退坡、行业政策红利衰退，以及2019 - 2021年大规模扩产带来产能过剩预期。商业银行在对这些行业进行授信时，要充分考虑行业的周期性、政策风险以及市场环境变化。对于处于抱团行情上升期的行业，可适当增加授信额度，但需密切关注行业可能面临的风险因素，如政策调整、市场竞争加剧等。而对于抱团行情已终结或面临较大风险的行业，要谨慎评估授信风险，控制授信规模。 当前，A股的AI硬件迎来新的抱团行情，CPO概念自2025年4月以来上涨430%，半导体自2024年2月以来上涨424%。这显示出新兴科技行业的巨大潜力，但也伴随着高风险。中航证券认为A股抱团行情高点领先业绩高点约4 - 6个季度，抱团松动反映市场对业绩高增持续性的担忧。商业银行在对AI硬件相关行业授信时，要深入分析行业的业绩增长可持续性，不能仅仅依据当前的涨幅来决定授信额度。同时，云厂商资本开支是产业链需求代表性前瞻指标，根据预测，五大云厂商资本开支增速震荡上行态势将持续至2026年末。商业银行可关注这一指标，结合行业发展趋势，合理调整授信策略，以降低授信风险，提高资金的安全性和收益性。