提要

近年来人形机器人行业火热，工业机器人公司纷纷布局并冲刺 IPO，近日港股上市的珞石机器人便是其中之一。珞石成立于 2014 年，是国内工业和柔性协作机器人龙头企业，近年布局具身智能领域。7 月 9 日其登陆港股，收盘市值达 115 亿港元。三名创始人中两人已离开，仅庹华带领公司前进，2023 - 2025 年营收增长，但三年累计亏损 5.29 亿元。此次上市，珞石向投资者讲述具身智能故事，其具身智能机器人产品多样。不过，2025 年主销的人形机械臂产品毛利率仅 10.7%，技术门槛低、竞争激烈，市场竞争优势不突出。目前其在具身智能领域的优势主要在人形机械臂，尚未覆盖机器人本体，且在机器人大脑领域积累少。上市后能否追赶行业节奏、实现蜕变值得关注。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看珞石机器人，有以下几方面情况。 在市场地位方面，珞石机器人在国内工业机器人和柔性协作机器人领域排名全国第6，2025年在国内具身智能机械臂领域排名第三，以2025年收入计，在国内工业机器人市场排名第6，市场份额为0.9%，在国内协作机器人市场排名第6，市场份额为4.8%，其机械臂产品在国内排名第三，市占率为6.3%。这表明公司在行业内有一定的地位和市场份额，具备一定的竞争力，为其还款能力提供了一定的市场基础。 从财务状况来看，2023 - 2025年，珞石机器人营收分别为2.67亿元、3.25亿元和5.22亿元，保持增长态势，显示出公司业务有一定的扩张能力。不过，公司截至2025年底尚未实现盈利，2023 - 2025年亏损额分别为1.57亿元、1.92亿元和1.79亿元，三年累计亏损达5.29亿元。同时，公司存在较高的销售费用（超14%）、研发费用（超12%）和财务成本（20%以上），其中较大比例为融资产生的赎回负债利息，这对公司的资金流和盈利能力造成较大压力，增加了授信风险。 在产品销售方面，2023 - 2025年具身智能机器人销售情况有变化，2023年和2024年分别售出10台和34台，对应收入分别为276.4万元和708.5万元，销售均价分别为27.6万元和20.8万元，2025年主销产品变为AR系列人形机械臂，全年售出1190台产品，对应收入为4701.4万元，销售均价为4万元。但2025年主销产品转向机械臂后，毛利率下降至10.7%，远低于机械制造业上市公司20%以上的平均毛利率水平，这反映出产品盈利能力的不稳定，也影响着公司整体的偿债能力。 另外，公司的股权和团队发生了变化，三名创始人仅剩一位，2021年3月联合创始人曹华离开，2024年12月韩峰涛也离开，这可能对公司的战略决策和业务发展带来一定的不确定性。不过，其上市首日收盘市值达115亿港元，借助资本市场助力，有机会进一步发展。 综合而言，珞石机器人有一定市场地位且营收呈增长趋势，但持续亏损、盈利能力不稳定、团队变动带来不确定性等因素，增加了商业银行授信的风险。银行在授信时需谨慎评估公司未来的盈利前景和偿债能力，可关注其具身智能业务的发展、产品毛利率的提升以及成本控制情况等，同时可考虑要求公司提供合适的担保措施以降低授信风险。