提要

近期，浙江印染企业越新科技北交所上市申报材料被正式受理。该企业为中高端纺织品生态染整服务提供商。当前国内印染行业处于供给侧变革阶段，大批中小染厂加速退出，行业格局重构。越新科技依托产能资质等核心竞争力承接行业出清红利。其优势体现在：一是合规壁垒隔绝中小竞争者，排污与土地指标是核心护城河，产能与小型加工厂拉开差距，经营模式稳健，客户以海外订单为主，抗风险能力强；二是绿色智造双轮驱动，搭建绿色生产体系，单位用水量和废水排放量下降，拥有独家高端设备并打造数字化智能工厂体系，聚焦高难度加工品类，研发投入高、专利多，盈利改善；三是国际品牌深度绑定，提前锁定增量订单，拓展新兴品牌打造新增长曲线；四是此次北交所上市拟募资进行技术改造项目以匹配增长需求，项目建成后可实现可观收入。越新科技凭借多重壁垒享受行业集中化红利，成长确定性高。【证券时报链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，越新科技在印染行业具有诸多优势，具备一定的授信价值。 从财务数据来看，公司预计2025年实现营业总收入5.20亿元，归母净利润6758.49万元，年加工规模约2.59亿米，展现出良好的盈利和业务规模增长态势。2023 - 2025年，公司毛利率从21.93%稳步攀升至30.34%，盈利能力不断增强，这为还款提供了有力的资金保障。公司最近三年研发投入合计占总营收比例为4.42%，累计取得61项专利，研发投入带来的技术优势有助于提升产品附加值和市场竞争力，进一步巩固盈利基础。 行业格局方面，印染行业处于供给侧变革阶段，大批中小染厂因资金短缺、工艺落后、环保不达标而加速退出市场，行业格局加速重构，马太效应凸显。越新科技依托产能资质、绿色智造、全球知名品牌客户等核心竞争力，持续承接行业出清带来的增量红利。其拥有的排污与土地指标是行业供给稀缺资源，也是公司最基础的护城河，从产能体量上和小型加工厂拉开硬性差距，降低了市场竞争风险。 绿色智造是越新科技的核心竞争力之一。2025年，公司单位用水量、废水排放量较2023年分别下降28.65%、32.27%，提前搭建全链条绿色生产体系，拿下多项国际可持续认证，被工信部评定为印染行业内的优质企业。低碳工艺落地后，能拿到更多高附加值面料订单，形成绿色投入、优质订单、利润增厚的正向循环。同时，公司拥有意大利原装进口连续砂洗机等独家高端设备，配套AI智能验布机等打造数字化智能工厂体系，大幅提升生产效率和产品质量，建立了技术代差，增强了市场竞争力。 客户资源上，公司经营模式采用来料加工，无需承担原料采购、库存减值风险，现金流表现稳健。客户结构以海外订单为主，与瑞典H&M、西班牙INDITEX（ZARA母公司）、中国SHEIN等国际知名品牌长期合作，面对海外消费终端波动抗风险能力更强。并且公司是SHEIN在国内规模最大的染整供应商，深度受益跨境快时尚全球扩张红利，还依托成熟海外客户背书拓展海外新兴服饰品牌和国内国潮面料市场，打造新增长曲线。 此次北交所上市，公司拟募集资金投向“年产25989万米高档印染面料绿色化智能化技术改造项目”，项目计划总投入金额为3.80亿元，建成后新建厂区每年可实现销售收入3.04亿元。该项目有助于匹配持续增长的品牌加工需求，进一步提升公司产能和市场份额，增强公司的长期盈利能力和偿债能力。 不过，商业银行在授信时也需关注一些风险。虽然行业集中度持续上行，但仍可能存在市场波动风险，国际快消品牌订单可能受到全球经济形势、消费趋势变化等因素影响。此外，项目建设可能存在工期延误、成本超支等风险，影响项目预期收益。总体而言，越新科技在印染行业优势明显，若能有效控制风险，商业银行对其授信具有一定的可行性和潜在收益。