提要

2026年钼市场行情走高，推升金钼股份业绩与股价，但财报中部分数据呈“低”态。周期红利推高账面利润，钼产业链价格上行带动上游钼矿企业盈利修复，金钼股份单一产业依赖明显，业绩受行业周期影响大，虽利润增长但营收近乎停滞，且钼价上涨行情有天花板。应收款、存货双高，钼价上涨使账面利润大增，现金流却背离，2025年经营现金流净额大幅下滑，2026年一季度利润与现金流矛盾放大，应收账款及票据规模爆发式增长，存货端也扩张，占用流动资金且钼价下行时存货有减值风险。二级市场上，市场炒作推高金钼股份估值至历史极端区间，当前PB与基本面错配，公司业绩对钼价高度敏感，缺乏缓冲垫。记者就相关问题联系公司未获回应。【界面新闻链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看金钼股份，既存在一定机遇，也面临诸多风险。 机遇方面，钼市场行情持续走高，2026年氧化钼、钼铁价格年内涨幅均超三成，截至6月18日，工业氧化钼(51%Mo，国产)平均价格为5270元/吨，相较年初的3870元/吨上涨36%，全产业链价格同步走高，直接带动上游钼矿企业盈利修复。金钼股份作为全球头部钼专业供应商，全球钼市场份额约13%，2025年营业总收入138亿元，归属母公司净利润31.55亿元，同比分别增长1.94%和5.77%，在市场行情向好时，企业盈利状况良好，具备一定的偿债能力，为授信业务提供了一定保障。 然而，金钼股份也存在诸多风险。从经营数据看，其经营现金流近乎腰斩，2024年公司经营性现金流净额37.18亿元，2025年降至16.28亿元，同比下滑56.21%，2025年公司经营现金流/净利润比值仅0.46，远低于1。2026年一季度，公司营收同比增长26.67%，归母净利润9.02亿元，但经营活动现金流净额仅1.15亿元，账面利润几乎没有现金流入支撑。这表明公司真实盈利能力可能存在问题，还款来源的稳定性受到影响。 应收账款和存货方面，风险也较为突出。2025年末，金钼股份应收账款及票据合计1.43亿元，同比增长12%；2026年一季度末，规模升至8.64亿元，同比增长19%，其中应收账款从2025年末1.13亿元涨至8.42亿元，季度增幅达647%。存货方面，2025年末存货余额5亿元，同比增长27%，创四年来新高，今年一季度末增至5.74亿元。高额的应收账款和存货占用了大量流动资金，公司流动性持续承压。一旦钼价进入下行通道，高额存货将产生大额资产减值损失，进一步影响企业的偿债能力。 行业周期方面，钼行业完整周期跨度3 - 5年，2022年开启新一轮上行周期，2026年正好是第四年。中邮证券表示，钼精矿及钼铁呈现典型大宗商品周期波动，一轮景气上行后伴随铜矿副产增量、钢铁需求走弱进入下行通道。且钼的消费结构高度绑定钢铁行业，下游钢厂盈利承压，长期难以持续承受高位钼原料成本，周期上涨行情存在明显天花板。金钼股份单一产业依赖特征明显，2025年钼矿开采、冶炼及深加工业务实现营收124亿元，占全年总营收比重达90%，业绩受行业周期性波动影响相对明显，在行业下行阶段缺乏缓冲垫，这增加了授信业务的风险。 二级市场上，金钼股份市净率(PB)一度达到4.96倍，创出近十年新高，当前4.42倍的历史高位PB，估值与基本面形成错配。周期股在行业景气顶峰、企业利润最高时，恰恰是估值风险最大的阶段，一旦价格回调、业绩下滑，可能导致企业资产价值缩水，影响其偿债能力。 综合来看，商业银行在对金钼股份开展授信业务时，需要充分评估其经营现金流、应收账款、存货、行业周期以及二级市场估值等因素带来的风险，谨慎确定授信额度和期限，加强贷后管理，密切关注企业经营状况和行业动态，以保障信贷资金的安全。